【东方证券】金发科技（600143）-盈利持续改善，看好海外和下游新兴市场开拓机会-250424（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。金发科技 600143.SH 公司研究|年报点评 25Q1 业绩同比高增长，绿色石化板块业绩同比高增长，绿色石化板块持续持续改善：改善：公司 2024 年实现营收 605.1 亿元，同比+26.2%，实现归母净利润 8.2 亿元，同比+160.4%。25Q1 公司实现营收156.7 亿元，同比+49.1%，环比-21.9%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比+138.2%，环比+74.2%。公司 25Q1 毛利率 12.1%，环比改善 2.6pct，公司

2、整体盈利水平逐步修复，我们估计主要是绿色石化板块的进一步改善。24H2 公司绿色石化板块整体毛利率-5.88%，环比 24H1 改善 1.37pct。改性业务规模稳步扩大，多个海外基地推动全球业务增长：改性业务规模稳步扩大，多个海外基地推动全球业务增长：公司 2024 改性塑料销量255.15 万吨，同比增长 20.8%，25Q1 销量 60.44 万吨，同比+25.3%，公司改性塑料业务规模稳步扩大。2024 年公司越南新工厂第一期落地，未来将协同美国、欧洲、印度、马来西亚等海外基地共同推动公司全球业务增长。2024 年公司海外产成品销量 23.35 万吨，占总销量比例约 9%，同比增长 2

3、9.51%，增速明显高于整体销量增长。2025 年公司将加快波兰、墨西哥、印尼海外基地建设，加速推进海外本土化供应和服务能力，进一步把握海外市场机会。新材料板块持续增长，下游新兴市场机会可期新材料板块持续增长，下游新兴市场机会可期：公司 2024 新材料销量 23.60 万吨，同比增长 32.5%，25Q1 销量 5.6 吨，同比+26.1%。后续还有年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目预计将于 2025 年 6 月逐步投产，年产 0.8 万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划于 2026 年 3 月投产，新材料板块有望持续增长。此外，公司特种工程塑料将受益于下游人形机器人、低空经济、VR/

4、AR 等战略新兴领域的高速发展，公司也有望将多年研发成果逐步转化获利，获得长期增长。我们根据公司 2024 年和 2025 年一季度实际经营情况调整预测 25-27 年公司归母净利润为 15.52、21.19 和 25.42 亿元（原 25-26 年预测为 16.25 和 22.04 亿元），按照可比公司 25 年 23 倍 PE，给予目标价 13.57 元并维持增持评级。风险提示风险提示：下游需求疲软风险；产品和原材料价格动；新项目产能投放不及预期；全球贸易壁垒加剧风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)47,941 60,514 69,017 7

5、6,812 82,767 同比增长(%)18.6%26.2%14.1%11.3%7.8%营业利润(百万元)191 493 1,955 3,096 3,957 同比增长(%)-90.7%158.6%296.3%58.4%27.8%归属母公司净利润(百万元)317 825 1,552 2,119 2,542 同比增长(%)-84.1%160.4%88.2%36.6%19.9%每股收益（元）0.12 0.31 0.59 0.80 0.96 毛利率(%)12.0%11.3%12.6%13.7%14.2%净利率(%)0.7%1.4%2.2%2.8%3.1%净资产收益率(%)1.9%4.8%8.2%10.

6、3%11.3%市盈率 86.7 33.3 17.7 13.0 10.8 市净率 1.7 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月22日）10.41 元 目标价格 13.57 元 52 周最高价/最低价 14.46/5.77 元 总股本/流通 A 股（万股）263,661/259,723 A 股市值（百万元）27,447 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2025 年 04 月 24 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%1.66-7.7