【华鑫证券】紫燕食品（603057）-公司事件点评报告：经营表现承压，推进供应链优化-250423（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 2323 日日 经营经营表现承压表现承压，推进供应链优化推进供应链优化 紫燕食品紫燕食品（603057.SH603057.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-04-23 当前股价（元）22.68 总市值（亿元）94 总股本（百万股）414 流通股本（百万股）68 52 周价格范围（元）13.43-24.15 日均成交额（百万元）52.56 市场表现市场表现 资料来源：Wind，

2、华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、紫燕食品（603057）：经营压力仍存，成本同比下降提升盈利水平2024-08-18 2、紫燕食品（603057）：成本下降盈利水平回升，经营态势环比改善2024-04-20 3、紫燕食品（603057）：业绩符合预期，降本增效释放利润弹性2024-01-30 2022025 5 年年 4 4 月月 1 17 7 日，日，紫燕食品紫燕食品发布 2024 年年度报告与 2025年一季度报告，2024 年总营收 33.63 亿元（同减 5%），归母净利润 3.46 亿元（同增 4%），扣非净利润 2.81 亿元（同增1%），其中 2024Q4 总营收 6.76

3、亿元（同减 8%），归母净亏损 0.02 亿元（2023Q4 亏损 0.1 亿元），扣非净利润亏损0.20 亿元（2023Q4 亏损 0.15 亿元）。2025Q1 营收 5.64 亿元（同减 19%），归母净利润 0.15 亿元（同减 72%），扣非净利润 0.05 亿元（同减 87%）。投资要点投资要点 毛利率边际承压毛利率边际承压，净利率同比下滑净利率同比下滑 2024 年/2025Q1 公司毛利率分别同比+0.5pct/-3pct 至22.93%/18.16%，主要系原材料价格边际回升所致。2024 年/2025Q1 销售费用率分别同比-1pct/+1pct 至 5.24%/6.21%

4、，管理费用率分别同增 0.4pct/2pct 至 5.24%/8.43%，主要系营收承压致使规模效应下降，2024 年/2025Q1 净利率分别同比+1pct/-5pct 至 10.33%/3.03%。外部环境压力仍大，外部环境压力仍大，持续优化供应链管理持续优化供应链管理 2024 年夫妻肺片/整禽类/香辣休闲 产品营 收 分 别 为9.91/8.01/2.92 亿元，分别同减 10%/9%/7%，各单品营收表现均有所承压，主要系宏观需求疲软下，门店端经营压力较大，闭 店 率 提 升 所 致，拆 分 量 价 来 看，销 量 分 别 为0.97/2.23/0.85 万吨，分别同比-5%/+0.

5、3%/+22%，吨价分别为 10.22/3.59/3.44 万元/吨，分别同减 5%/9%/24%，产品价格同比下滑，主要系公司加大终端补贴与促销力度所致。2025Q1 夫 妻 肺 片/整 禽 类/香 辣 休 闲 产 品 营 收 分 别 为1.56/1.14/0.49 亿元，分别同减 20%/26%/10%，主要受舆情事件影响。公司后续进一步优化供应链管理，加快向二三线城市及乡镇市场渗透，并通过新兴渠道提升品牌曝光，实现销量增长。盈利预测盈利预测 我们预计公司将继续保持门店高质量发展，单店收入随着公司的精细化管理与新品研发能力强化有望企稳改善。根据2024 年年报与 2025 年一季报，预计

6、2025-2027 年 EPS 分别-30-20-10010203040(%)紫燕食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 0.85/0.96/1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 27/24/22倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,363 3,701 3,96