【中原证券】天味食品（603317）-年报点评：盈利能力显著增强，中式复调增长较快-250423（4页）.pdf

1、第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 食品饮料食品饮料 分析师：刘冉分析师：刘冉 登记编码：登记编码：S0730516010001 021-50586281 盈利能力显著增强，中式复调增长较快盈利能力显著增强，中式复调增长较快 天味食品天味食品(603317)年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2025-04-22)收盘价(元)14.01 一年内最高/最低(元)15.58/8.56 沪深 300 指数 3,783.95 市净率(倍)3.26 流通市值(亿元)149.21 基础数据基础数据(20

2、24-12-31)每股净资产(元)4.29 每股经营现金流(元)0.77 毛利率(%)39.78 净资产收益率_摊薄(%)13.66 资产负债率(%)17.27 总股本/流通股(万股)106,499.63/106,499.63 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 23 日 投资要点：投资

3、要点：公司发布公司发布 20242024 年年报年年报：2024 年，公司实现营收 34.76 亿元，同比增 10.41%；录得归母扣非净利润 5.66 亿元，同比增 40%，每股收益 0.59 元。20242024 年，公司收入实现较高增长。年，公司收入实现较高增长。2024 年，公司实现营收 34.76亿元，同比增 10.41%，增幅较上年回落 6.61 个百分点。其中，四季度实现营收 11.12 亿元，同比增 21.57%；同时四季度销售商品获取现金同比大增 63.13%。公司销售实现双位数增长，得益于对 C 端和 B 端的兼顾和深挖。中式复调增长较快中式复调增长较快，是拉动本期增长的主

4、要动力，是拉动本期增长的主要动力。整体看，本期火整体看，本期火锅底料的收入权重下降，份额让与中式复调。锅底料的收入权重下降，份额让与中式复调。2024 年，中式复调录得营收 17.71 亿元，同比增 16.56%，在收入中占比提升 2.69 个百分点至 50.94%。中式复调保持了较快的销售增长，也是拉动本期增长的主要动力。本期，火锅底料录得营收 12.65 亿元，同比增 3.53%，增幅较上年增加 1.56 个百分点，销售增长有所改善。香肠调料本期营收 3.29 亿元，同比增 10.99%，增幅回落 36.74 个百分点，香肠调料的增长放缓。火锅底料和香肠调料在本期收入中的占比分别达到 36

5、.39%和 9.46%。整体看，本期火锅底料的收入权重下降，份额让与中式复调。此外，线上渠道销售增长较快，本期线上渠道实现营收 5.96 亿元，同比增 51.7%，在收入中的占比达到 17.15%。成本下降带动盈利提升。成本下降带动盈利提升。2024 年，公司主业的毛利率达到 39.8%，较上年提升 1.95 个百分点。其中，火锅底料的毛利率 37.53%，提升 3.72 个百分点；中式复调的毛利率 41.30%，提升 2.64 个百分点。二者的毛利率提升主要来自成本的下降，2024 年多数上游原料的价格下跌，本期直接材料成本的增加仅 7.4%。此外，随着生产智能化程度越来越高，对人工的使用减

6、少，因而节省了人工成本。由于成本友好，我们测算火锅底料的出厂均价有所下调，也因此动销和库存去化效果显著。但是，香肠调料的毛利率同比下降 8.49 个百分点，但仍录得 45.09%的毛利率，我们认为是市场和价格竞争以-36%-27%-19%-11%-3%5%13%21%2024.042024.082024.122025.04天味食品沪深30011707 食品饮料 第2页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 及促销等原因导致了毛利率的下降。费用率降低，股东回报率升高，费用率降低，股东回报率升高，公司的盈利能力得以显著增强。公司的盈利能力得以显著增强。2024年，公司