【山西证券】恒力石化（600346）-业绩稳步增长，全产业链发展领先优势-250421（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他石化其他石化恒力石化（恒力石化（600346.SH）买入买入-B(维持维持)业绩稳步增长，全产业链发展领先优势业绩稳步增长，全产业链发展领先优势2025 年年 4 月月 21 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 18 日日收盘价（元）：15.22年内最高/最低（元）：17.23/12.13流通A股/总股本（亿）：70.39/70.39流通 A 股市值（亿）：1,071.35总市值（亿）：1,071.35基础数据：基础数据：2024

2、 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：1.00摊薄每股收益(元)：1.00每股净资产(元)：9.01净资产收益率(%)：11.12资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年报，实现营业收入 2362.73 亿元，同比增长 0.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 70.44 亿元，同比增长 2.01%。其中，Q4实现营业收入 585.44 亿元，同比-5.12%，环比-10.29%，实现归母净利润为19.39 亿元，同比+61.03%，环比+78.

3、39%。事件点评事件点评原油走低带动公司成本降低原油走低带动公司成本降低，纺服链复苏带动民用丝需求快速增长纺服链复苏带动民用丝需求快速增长。从成本端来看，原油价格有所回落，2024 年原油价格呈现前高后低、宽幅震荡走势。全年布伦特原油均价 80 美元/桶，同比下降 2.8%；WTI 原油均价76 美元/桶，同比下降 2.3%。全年煤炭供需处于宽松状态，库存维持高位，价格震荡下行，2024 公司煤炭平均进价 692.68 元/吨，同比-14.69%。在居民收入及消费信心趋稳、国家促消费政策逐步显效等因素的支撑下，我国纺服内销市场稳中有增，2024 年 1-12 月限额以上服装鞋帽针纺织品类商品零

4、售额同比增长 0.3%。从产品销量来看，全年公司炼化产品、PTA、新材料分别同比-7.73%、-3.85%、+37.93%。主要产品价格有所降低，新材料等核心技术持续突破。主要产品价格有所降低，新材料等核心技术持续突破。根据百川，24年汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PP均价同比分别-4.3%/-7%/-7.12%/+12.5%/+1.16%/-0.79%。公司炼化产品、PTA、新材料销售均价分别-2.3%、-2.42%、-11.24%。24 年毛利率为 9.86%，同比下降 1.39pct；期间费用率 4.01%，同比提升 0.17pct；经营活动现金净流量为 227.33 亿，同比下滑 3.

5、41%。2024 年，公司全产业链多项技术和产品突破了“卡脖子”瓶颈，弥补了行业短板，填补了行业空白。恒力化工高密度聚乙烯管材专用料23050，取得 PE100 等级认证，标志着恒力化工管材专用料达到国内一流水平。恒力化纤超细纤维 27D/144f 实现量产，9000 米的单丝重量仅 0.18g，纤度指标达国际领先水平。新材料产能逐步投放新材料产能逐步投放，实现产业实现产业“优链优链、延链延链、补链补链”。公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产。恒力化纤年产 40 万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，工业丝总产能达 80 万吨/年。苏州汾湖基地 12 条线功能性薄膜生

6、产线全面投产，可年产高端功能性聚酯薄膜 47 万吨，持续提升康辉新材料在中高端功能性薄膜领域的行业竞争力。南通基地另外 12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计 2025年逐线投产。汾湖基地和南通基地相关项目的建成投产，将为康辉新材成为全球产能规模最大和工艺技术最领先的功能性膜材料企业。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 84.5/88.42/94.29 亿元，对应 4 月 16 日总市值 1091 亿，PE 分别为 12.912.