【东方证券】甬金股份（603995）-甬金股份2024年报点评：新增产能有序释放，新材料板块盈利增益可期-250421（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。甬金股份 603995.SH 公司研究|年报点评 事件：公司近期发布事件：公司近期发布 2024 年报，全年实现营业收入年报，全年实现营业收入 418.61 亿元，同比增长亿元，同比增长4.98%，实现归母净利润，实现归母净利润 8.05 亿元，同比增长亿元，同比增长 77.75%，实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润 6.78亿元，同比增长亿元，同比增长 58.85%。单季度来看，公司单季度来看，公司 2024 年第四季度业绩环比改善明显。年第四季度业

2、绩环比改善明显。公司 2024 年第四季度单季度实现归母净利润 2.21 亿元，同比大幅增长 60.86%，环比大幅增长 41.82%，单季度毛利率为 5.75%，同比增长 0.78PCT，环比增长 0.14PCT，充分体现公司业绩增长潜能。冷轧不锈钢主业产销量稳定增长，新增产能持续释放冷轧不锈钢主业产销量稳定增长，新增产能持续释放。2024 年公司全年实现冷轧不锈钢入库产量 331.63 万吨，同比增长 16.95%，实现冷轧不锈钢总销量 331.39 万吨，同比增长 17.52%，冷轧不锈钢产销量受益于浙江甬金、越南新越科技 BA 线以及广东三期、越南甬金的产能提升而增长明显。此外，公司靖

3、江甬金年加工 120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目一期已经投入试生产，新越科技年加工 26 万吨精密不锈钢项目二期生产线主设备已基本安装完成，预计 2025 年上半年试生产，公司不锈钢板带项目建设正在稳定进行，有望持续释放新产能。公司贯彻多元化发展战略，新材料板块业务有序推进公司贯彻多元化发展战略，新材料板块业务有序推进。2021 年起公司利用产业链整合优势，布局新材料板块业务，规划钛合金及柱状电池外壳专用材料项目。2024 年新材料业务稳定推进，河南中源钛业年产 6 万吨钛合金新材料项目（一期）年产 1.5 万吨钛合金材料生产线已正式投产，浙江镨赛年产 22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目

4、（一期）年产 7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，预计2025 年底进行试生产，有望为公司提供全新利润增长点。根据公司 2024 年年报，我们做出了下调公司冷轧不锈钢产品的售价、上调公司钛合金、复合材料产品的销量、下调产品成本、小幅上调费用率等调整，预测公司 2025-2027 年每股收益为 2.38、2.73、3.11 元（2025 年原预测值为 2.02 元）。根据可比公司 2025 年 11X 的 PE 估值，对应目标价 26.18 元，维持买入评级。风险提示风险提示 宏观经济增速放缓风险、公司新建项目产能释放或消化不及预期风险、公司钛合金、电池专用外壳产品盈利水平波动

5、风险、上游冶炼产能投放不及预期风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)39,874 41,861 48,946 53,990 58,608 同比增长(%)0.8%5.0%16.9%10.3%8.6%营业利润(百万元)778 1,181 1,275 1,461 1,660 同比增长(%)6.9%51.9%7.9%14.6%13.7%归属母公司净利润(百万元)453 805 872 999 1,136 同比增长(%)-6.9%77.8%8.2%14.6%13.7%每股收益（元）1.24 2.20 2.38 2.73 3.11 毛利率(%)4.8%5.7%

6、6.0%6.0%6.1%净利率(%)1.1%1.9%1.8%1.9%1.9%净资产收益率(%)9.8%14.7%14.1%14.2%14.3%市盈率 14.5 8.2 7.5 6.6 5.8 市净率 1.3 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月21日）17.96 元 目标价格 26.18 元 52 周最高价/最低价 22.18/15.3 元 总股本/流通 A 股（万股）36,562/36,562 A 股市值（百万元）6,566 国家/地区 中国 行业 钢铁