【国金证券】包钢股份（600010）-公司点评：稀土业务量价齐升，利润环比显著改善-250420（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 4 月 18 日公司发布 2024 年报，实现营收 681 亿元，同比-3.51%；归母净利润为 2.65 亿元，同比-48.64%。4Q24 收入为 182.24 亿元，环比+24.34%，同比+7.31%；归母净利润为 7.81 亿元，环比扭亏、同比+1835%。点评 稀土业务量价齐升，大幅改善公司盈利。稀土业务量价齐升，大幅改善公司盈利。4Q24 公司销量环比增加，主要产品稀土精矿、管材、板材、型材和线棒材销量分别环比+31.89%/+10.78%/+7.11%/+54.50%/44.5%。价格方面，4Q24 公司与北方稀土稀土精矿关联交易价格环比+

2、6.22%；考虑公司稀土 资源来自尾矿库，成本或相对平稳，因而稀土业务量价齐升或为公司业绩环比显著改善原因。4Q24 公司毛利、毛利率分别环比+58.04%、+1.68pct 至 14.35 亿元、7.87%。期间费率下降，研发保持高投入。期间费率下降，研发保持高投入。4Q24 公司期间费用环比+9.29%至 12.00 亿元，期间费率环比-0.91pct 至 6.58%；其中销售、管理费率分别环比-0.09/-0.91pct 至 0.11%/2.80%。公司持续保持高研发水平，4Q24 研发费率环比+0.40pct 至 1.37%。产品结构持续优化。产品结构持续优化。2024 年公司品种钢销

3、量同比提升 9.65%，稀土钢产量突破 150 万吨，创历史新高；推进汽车钢新入围 6 家主机厂，销量同比增长 69%。稀土价格看涨，战略价值进一步提升。稀土价格看涨，战略价值进一步提升。出口管制，海外矿供应显著缩减，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。公司掌握稀土资源优厚的尾矿库，与北方稀土存在调价机制，有望受益板块业绩与估值双升。钢铁业务有望受益压减产量和铁矿走弱钢铁业务有望受益压减产量和铁矿走弱。据 mysteel 2025 年国内粗钢产量将会进

4、一步下降，供应端对市场的扰动频率将会增加；铁矿石库存充裕、增量项目较多，步入下行周期。因此我们认为公司钢铁业务有望持续减亏。盈利预测、估值与评级 预计公司 25-27 年营收分别为 617/635/646 亿元，归母净利润分别为 22/36/45 亿元，EPS 分别为 0.05/0.08/0.10 元，对应 PE 分别为 36/22/18 倍。维持“买入”评级。风险提示 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)70,565 68,089 61,683 63,521 64,567 营业收

5、入增长率-2.23%-3.51%-9.41%2.98%1.65%归母净利润(百万元)515 265 2,243 3,566 4,545 归母净利润增长率-170.59%-48.64%747.66%58.98%27.44%摊薄每股收益(元)0.011 0.006 0.050 0.079 0.100 每股经营性现金流净额-0.02 0.05 0.06 0.20 0.24 ROE(归属母公司)(摊薄)0.99%0.51%4.19%6.35%7.63%P/E 155.09 301.98 35.53 22.35 17.54 P/B 1.54 1.54 1.49 1.42 1.34 来源：公司年报、国金证

6、券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001.003.00240422240722241022250122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额包钢股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 72,17272,172 70,565