【华源证券】国电电力（600795）-业绩符合预期，水火进入投产期-250418（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业|电力电力非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1717 日日收盘价（元）4.66一 年 内 最 高/最 低（元）6.15/4.07总市值（百万元）83,113.98流通市值（百万元）83,113.98总股本（百万股）17,835.62资产负债率（%）73.4

2、0每股净资产（元/股）3.14资料来源：聚源数据国电电力国电电力(600795.SH)(600795.SH)业绩符合预期 水火进入投产期投资要点：投资要点：事件事件：1 1）公司发布公司发布 20242024 年度报告年度报告，2024 年全年实现营收 1791.82 亿元，同比减少 1.00%；归母净利润 98.31 亿元，同比增长 75.29%；扣非后归母净利润 46.66 亿元，同比下降 4.2%。单四季度实现营收 453.2 亿元，同比增长 4.69%；归母净利润 6.4 亿元，2023 年同期亏损 0.16亿元；扣非后归母净利润 0.1 亿元，2023 年同期亏损 4.49 亿元。公

3、司公司 20242024 年归母净利润处年归母净利润处于业绩预告上限于业绩预告上限。2 2）公司发布）公司发布 20242024 年利润分配方案，年利润分配方案，拟每股派息 0.11 元（含税），考虑2024 年中期每股派息 0.09 元（含税）后，2024 年累计分红占归母净利润 36.28%。20242024 年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值年业绩大增系转让资产，扣非业绩下滑系减值。公司 2024 年归母净利润业绩大幅增长75%主要系转让国电建投 50%股权，获得一次性投资收益约 46 亿元。扣非后归母净利润下滑2.04 亿元，主要系 2024 年减值 21.77 亿元，较 202

4、3 年增加 1.43 亿元减值，另外 2024 年上半年国电建投几乎无煤矿业务收入，导致公司煤炭板块全年亏损 7.94 亿元，拖累全年业绩。2024 年单四季度业绩大幅增长主要系公司在二季度计提资产减值，减轻四季度利润压力，剔除减值影响后，2024 与 2023 年单四季度利润总额无明显差异。分电源看，公司火电、水电、风电、光伏净利润分别为 100.5、19.94、10.56、8.67 亿元，较2023 年分别变动+15.26、-4.95、-2.78、-0.29 亿元。火电利润增长主要受益于煤价下跌，公司 2024 年全年入炉标煤 922.17 元/吨，同比下降 12.79 元/吨，测算公司

5、2024 年火电度电净利润为 2.9 分/千瓦时，较 2023 年增加 0.47 分/千瓦时。水电利润下滑主要系大兴川水电站计提 8.31 亿减值。风电利润下滑或主要系 2024 年小风年影响，光伏利润下滑主要系计提 3.5亿固定资产减值。值得注意的是，公司在年报中披露 2024 年风能利用率 90.82%、光伏利用率 88.3%，新能源利用率下降或与入市比例提升有关。装机方面，截至 2024 年底，公司控股装机 11170 万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为 7463、1495、984、1228 万千瓦，较 2023 年分别变动+184、0、+55、+374 万千瓦。电量方面，公司 2

6、024 年完成上网电量 4367 亿千瓦时，同比增长 1.59%，其中火电、水电、风电、光伏分别为 3470、590、195、111 亿千瓦时，公司电量增长主要受益于大渡河来水改善以及光伏装机增长。电价方面，公司 2024 年上网电价为 429.82 元/兆瓦时，较 2023 年下降 7.97 元/兆瓦时，其中火电（煤电）、水电、风电、光伏分别为 457.52、240.59、474.2、408.22 元/兆瓦时，分别较 2023 年下降 3.76、5.11、27.73、72.66 元/兆瓦时。国能集团常规能源整合平台国能集团常规能源整合平台，预计预计 2025-20262025-2026 年投