【东吴证券】风语筑（603466）-2024年年报及2025年一季报点评：Q1表现亮眼，体验经济驱动增长-250418（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告数字媒体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 风语筑（603466）2024 年年报及年年报及 2025 年一季报点评：年一季报点评：Q1 表现表现亮眼，体验经济驱动增长亮眼，体验经济驱动增长 2025 年年 04 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.48 一年最低/最高价 6.49/13.28 市

2、净率(倍)2.55 流通A股市值(百万元)5,638.57 总市值(百万元)5,638.57 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.72 资产负债率(%,LF)52.41 总股本(百万股)594.79 流通 A 股(百万股)594.79 相关研究相关研究 风语筑(603466)：2023 年报及 2024一季报点评：在手订单充沛，Q1 业绩受项目周期影响 2024-04-29 风语筑(603466)：2023 年三季报点评：业绩持续修复，期待新签订单落地 2023-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2

3、027E 营业总收入（百万元）2,350 1,376 1,805 2,080 2,344 同比（%）39.75(41.44)31.14 15.22 12.68 归母净利润（百万元）282.36(135.45)175.62 254.31 319.03 同比（%）327.53(147.97)-44.81 25.45 EPS-最新摊薄（元/股）0.47(0.23)0.30 0.43 0.54 P/E（现价&最新摊薄）19.97-32.11 22.17 17.67 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2024 年公司实现营收 13.76 亿元，yoy-41.44

4、%，归母净利润-1.35亿元，yoy-147.97%，扣非归母净利润-1.16 亿元，yoy-154.25%。2025Q1公司实现营收 3.82 亿元，yoy+29.81%，qoq-8.55%，归母净利润 0.40 亿元，去年同期及 2024Q4 为-0.15、-0.18 亿元，扣非归母净利润 0.40 亿元，去年同期及 2024Q4 为-0.15、-0.15 亿元。此外，公司 2024 年拟以每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。2024 年业绩承压，年业绩承压，但但合同负债增长明显。合同负债增长明显。受外部环境和客户需求变化综合影响，2024 年公司在手订单实施进度减缓，交付周期延长，

5、致营收承压，同时公司积极开拓消费文旅业务，IP 孵化和技术、内容投入有所增加，致 2024 年毛利率同比下降 6.90pct 至 22.98%。同时公司管理费用、研发费用略为刚性，2024 年销售/管理/研发费用率 6.08%/7.59%/4.67%，yoy+0.73pct/+3.19pct/1.30pct。此外，2024 年公司确认公允价值变动净收益-0.36 亿元，2023 年为 0.60 亿元。多因素致公司 2024 年利润端转亏，归母净利率同比下降 21.85pct 至-9.84%。但截至 2024 年末公司合同负债 8.13 亿元，较 2023 年末增长 3.33 亿元，为后续业绩增

6、长积蓄动力。2025Q1 业绩回暖明显业绩回暖明显。2025Q1 公司营收同比高增，归母净利润同环比扭亏为盈，归母净利率同环比提升 15.63pct、14.92pct 至 10.53%，我们预计主要系：1）在手订单交付验收，对应收入及毛利率回升，2025Q1毛利率 31.49%，yoy+7.03pct，qoq+6.08pct；2）费用管控良好，2025Q1销售/管理/研发费用率4.06%/6.51%/3.00%,yoy-4.27pct/-2.99pct/-1.55pct，qoq-0.48pct/-0.50pct/-1.24pct。截至 2025Q1，公司合同负债 8.03 亿元，同比增长 2.