【东吴证券】千红制药（002550）-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合我们预期，主业保持稳健，QHRD107临床数据优秀-250418（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 千红制药（002550）2024 年年年报年报及及 2025 年年一季报一季报点评：点评：业绩业绩符符合合我们我们预期，预期，主业主业保持稳健，保持稳健，QHRD107 临床临床数据优秀数据优秀 2025 年年 04 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)5.87 一年最低/最高价 4.63/7.18 市净率(倍)2.80 流通A股市值(百万元)5,343

2、.04 总市值(百万元)7,512.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.09 资产负债率(%,LF)9.29 总股本(百万股)1,279.80 流通 A 股(百万股)910.23 相关研究相关研究 千红制药(002550)：2024 年三季报点评：Q3 业绩超预期，拟收购方圆制药获取潜力品种 2024-10-17 千红制药(002550)：2024 中报点评：肝素 API 利润显著修复，创新转型稳步推进 2024-08-16 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,814 1

3、,526 2,051 2,737 3,283 同比（%）(21.24)(15.88)34.36 33.46 19.95 归母净利润（百万元）181.86 356.03 443.10 511.97 609.02 同比（%）(43.77)95.77 24.45 15.54 18.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.14 0.28 0.35 0.40 0.48 P/E（现价&最新摊薄）41.31 21.10 16.95 14.67 12.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年全年实现收入15.2

4、6 亿元（-15.88%，括号内为同比，下同），归母净利润 3.56 亿元（+95.77%），扣非归母净利润 2.69 亿元（+87.48%）。2024 年单 Q4 实现收入 3.19 亿元（-8.52%），归母净利润 0.46 亿元（+390.40%），扣非归母净利润 0.41 亿元（+282.69%）。2025 年一季度实现收入 4.51 亿元（-2.2%），归母净利润 1.61 亿元（+54.62%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+4.84%）。业绩符合我们预期。肝素肝素 API 需求需求有所回有所回暖暖，公司利润率公司利润率提升提升：自 2023 年肝素开启去库存周期以来，全球肝素

5、行业市场需求疲软、价格持续下行。但公司积极深耕重点客户和开发新客户，2024 年实现原料药销售量 18581.71 亿单位（+9.10%），收入4.43亿元。公司2024年销售毛利率54.85%（+11.59pct），2025 年一季度毛利率 54.40%（+1.26pct）。与牧原合作的千牧已基本完成建设工程，预计 2025 年内正式投产，中期有望带动公司进入原研产业链。制剂制剂收入占比收入占比提升，提升，看好看好硫酸硫酸依替米星依替米星放量放量：2024年公司制剂收入10.79亿元，占公司营收比重由 2023 年的 61.43%提升至 70.70%，毛利率同比提升 0.3pct。公司拟 3

6、.9 亿元收购方圆制药，其主要品种为硫酸依替米星注射液，该品种竞争格局良好，国内市场仅方圆制药与无锡济煜山禾药业。据中康开思数据，2024 年等级医院端整体销售规模 5.97 亿元，方圆制药市占率 30.8%。公司介入方圆制药重整后重新梳理销售渠道，有望提升市占率，成为公司新增长极。创新药管线创新药管线稳步推进，稳步推进，年内年内催化剂催化剂丰富丰富：公司 QHRD107（临床b 期），a 期结果已成功发表在 2024 年 ASH，a 期入组 41 例患者，80mg 剂量组 ORR77.3%，整体 ORR62.5%，有效性数据良好。QHRD106期临床试验已完成所有患者入组，数据有望在二季度读