【东方证券】西大门（605155）-西大门2024年年报点评：跨境电商发展迅速，业绩稳步增长-250417（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。西大门 605155.SH 公司研究|年报点评 事件事件：公司发布 2024 年年度报告，报告期内实现营业收入 8.2 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 34.2%；实现毛利率 41.9%，同增3.2pct。跨境电商业务跨境电商业务如期如期高增，高增，成为重要发展引擎成为重要发展引擎。公司结合国内外市场需求，大力拓展海外跨境电商业务，通过亚马逊等海外线上平台，持续开发海外客户，加速品牌出海，并在美国、澳洲等地相继部署海外仓

2、。2024 年，公司遮阳成品业务实现收入3.2 亿元，同增 119.7%，主要为跨境电商业务贡献增量。此外该业务毛利率较高，全年实现毛利率 48.7%，同增 2.0pct。传统面料业务保持稳定传统面料业务保持稳定，维持利润基本盘维持利润基本盘。2024 年，公司遮阳面料业务实现收入4.7 亿元，同降 1.3%，主要因为国内市场增长不及预期，竞争较为激烈所致。该业务毛利率仍实现增长，为 37.8%，同增 1.2pct。目前公司在手订单 2-3 个月，基本满产满销，产能可根据订单情况动态调，可有效满足客户要求。未来，随着公司募投产能逐渐释放，将有效缩短订单周期，更快响应客户需求。股权激励股权激励指

3、引收入目标，公司仍处发展快车道指引收入目标，公司仍处发展快车道。根据公司 2023 年推出的股权激励方案，考核要求为：以公司 2022 年收入为基数，2023/2024/2025 年收入目标值累计值分别不低于 6.05/14.20/24.91 亿元，则对应 2025 年收入为 10.7 亿元。公司依托海外发达市场，抓住电商风口，带来业绩的稳定增长。我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给予公司 2025 年 14XPE，对应目标价为 11.62 元，维持“买

4、入”评级。风险提示风险提示 遮阳面料业务拓展不及预期；海外电遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期；商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期；国际贸易风险。国际贸易风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)637 817 1,073 1,331 1,655 同比增长(%)27.7%28.2%31.3%24.1%24.4%营业利润(百万元)101 141 182 226 301 同比增长(%)10.6%39.0%29.6%23.9%33.2%归属母公司净利润(百万元)91 122 159 198 263 同比增长(%

5、)11.1%34.1%30.4%23.9%33.2%每股收益（元）0.48 0.64 0.83 1.03 1.37 毛利率(%)38.7%41.9%42.2%42.8%43.3%净利率(%)14.3%15.0%14.9%14.8%15.9%净资产收益率(%)7.8%9.9%11.6%12.7%15.2%市盈率 23.5 17.5 13.4 10.9 8.1 市净率 1.8 1.7 1.5 1.3 1.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年04月16日）11.38 元 目标价格 11.62 元

6、 52 周最高价/最低价 15.81/7.73 元 总股本/流通 A 股（万股）19,155/18,910 A 股市值（百万元）2,180 国家/地区 中国 行业 建材 报告发布日期 2025 年 04 月 17 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%5.27-12.8 9.11 38.55 相对表现%2.94-6.97 9.84 31.1 沪深 300%2.33-5.83-0.73 7.45 冯孟乾 执业证书编号：S0860523070003 双轮驱动，成长加速：西大门首次覆盖 2024-01-17 跨境电商发展迅速，业绩稳步增长 西大门 2024 年年报点评 买入 （维持）西大门