【华源证券】华明装备（002270）-业绩维持稳健增长，海外市场开拓顺利-250413（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备|电网设备电网设备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S戴映炘SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1111 日日收盘价（元）14.40一 年 内 最 高/最 低（元）22.83/13.17总市值（百万元）12,905.65流通市值（百万元）12,905.44总股本（百万股）896.23资产负债率（

2、%）28.63每股净资产（元/股）3.53资料来源：聚源数据华明装备华明装备(002270.SZ)(002270.SZ)业绩维持稳健增长 海外市场开拓顺利投资要点：投资要点：公司发布公司发布 20242024 年年度报告年年度报告。全年实现营业收入 23.22 亿元，同比增长 18.4%；实现归母净利润 6.14 亿元，同比增长 13.3%；实现扣非归母净利润 5.82 亿元，同比增长 15.8%。公司业绩符合预期。电力设备收入稳健增长，出口表现亮眼电力设备收入稳健增长，出口表现亮眼。2024 年公司电力设备业务实现营收 18.11亿元，同比增长 11.5%维持稳健增长，毛利率达到 58.3%

3、，与上一年度基本持平，继续维持在较高水平。公司海外市场不断开拓，印尼工厂初步完工、新加坡子公司正式运营，在东南亚市场响应能力加强，全年直接和间接出口实现营收 4.85 亿元，同比增长 41%，出口继续成为公司收入增长的重要来源。电力工程收入大幅增长电力工程收入大幅增长，数控机床业务维持稳定数控机床业务维持稳定。2024 年公司电力工程业务实现营收 2.87 亿元，同比增长 144%，毛利率 9.84%，较 2023 年提升 2.6pct。数控设备业务收入 1.75 亿元，同比增长 8.1%维持稳定。公司继续维持良好的费用控制水平。公司继续维持良好的费用控制水平。公司 2024 年销售/管理/研

4、发费用率分别为9.04%/6.20%/3.49%，分别比 2023 年下降 1.77/0.73/0.49pct，总费用率相比 2023年下降约 3.0pct，费用控制水平良好。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.08/8.02/8.89 亿元，同比增速分别为 15.3%/13.3%/10.8%，当前股价对应的 PE 分别为 18/16/15 倍。公司在国内分接开关领域优势地位明显，积极布局东南亚等海外市场，在电网投资力度不断加大的背景下有望继续维持稳健增长，维持“买入”评级。风险提示风险提示：国内电力投资下滑，海外市场拓展不及预期，外部因素冲

5、击风险国内电力投资下滑，海外市场拓展不及预期，外部因素冲击风险盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,9612,3222,5962,8833,210同比增长率（%）14.57%18.41%11.79%11.05%11.34%归母净利润（百万元）542614708802889同比增长率（%）50.90%13.25%15.31%13.27%10.83%每股收益（元/股）0.610.690.790.900.99ROE（%）16.19%19.40%20.97%22.17%22.89

6、%市盈率（P/E）23.7921.0118.2216.0814.51资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 04 4 月月 1 13 3 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）利润表（百万元）利润表（百万元）会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E货币