【民生证券】甬金股份（603995）-2024年年报点评：规模效应逐步显现，新材料业务持续推进-250411（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 甬金股份（603995.SH）2024 年年报点评 规模效应逐步显现，新材料业务持续推进 2025 年 04 月 11 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 418.61 亿元，同比增长 4.98%，归母净利润 8.05 亿元，同比增加 77.75%；扣非归母净利亏损 6.78亿元，同比增加 58.85%。2024Q4，公司实现营收 109.2 亿元，环比增长 2.59%，同比减少 11.17%，归母净利润 2.21 亿元，环比增长 41.82%，同比增长 60.89%；扣非归母净利 2.

2、18 亿元，环比增长 42.79%，同比增长 57.92%。点评：不锈钢量利同增 不锈钢销量增长：2024年不锈钢销量331.39万吨，同比增长17.5%。24Q4，300 系、400 系不锈钢销量分别为 66.36、15.46 万吨，环比分别增长 4.0%、16.4%，主要系浙江甬金、越南新越、广东甬金三期产能释放。规模效应降本推动毛利率上行：24Q4 不锈钢冷轧、热轧市场价格分别下跌-2.9%、-2.9%。公司加工费维持稳定，产能利用率提升、产品结构调整，推动毛利率上行，2024 年 300 系、400 系不锈钢毛利率 5.28%、6.89%，同比增加0.76、4.14pct。24Q4，公

3、司毛利率 5.75%，环比增长 0.14pct，同比增长 0.78pct。未来核心看点：规模效应逐步显现，新材料业务持续推进 不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现。2024 年广东甬金三期项目产能充分释放、浙江甬金产能利用率显著提升，越南甬金项目基本满产对公司当年业绩增量贡献较大，全年冷轧不锈钢产品生产入库产量达到 331.63 万吨，同比增长 16.95%。公司 2025 年冷轧不锈钢计划产销量 380 万吨，同比增长约 14.7%，公司规模效应有望逐步显现。新增项目有序推进，海外布局优化拓展。靖江甬金年加工 40 万吨不锈钢板带生产线已于年底投入试生产；越南新越年加工 26 万吨精密不锈钢

4、带项目（二期）年加工 18 万吨 2B 不锈钢带生产线预计 2025 年上半年试生产；泰国甬金年加工 26 万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计 2026 年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设。实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务。金属层状复合材料项目经过了管理层的思路调整，经营情况改善明显，第一条线已基本满产；水管业务在报告期内完成了股权整合，提升了整体事业部的管理效率；柱状电池专用外壳材料项目一期已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进；钛合金项目已于四季度正式投产，丰富了公司的高端产品类别。投资建议：随着公司冷轧不锈钢多个项目逐

5、步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.50/9.36/10.47 亿元，对应 4 月 10 日收盘价，2025-2027 年 PE 依次为 8/7/6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）41,861 49,822 55,289 59,739 增长率（%）5.0 19.0 11.0 8.0 归属母公司股东净利润（百万元）805 850 936 1,047 增长率（%）77.8 5.5 10.1

6、 11.9 每股收益（元）2.20 2.32 2.56 2.86 PE 8 8 7 6 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 10 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：17.66 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱： 相关研究 1.甬金股份（603995.SH）2024 年三季报点评：多元化发展，新产能持续推进-2024/10/31 2.甬金股份（603995.SH）2024 年半年报点评：销量持续增长，H1 业绩同比大增-2