【东吴证券】容百科技（688005）-2024年年报点评：Q4韩国工厂扭亏，盈利水平提升明显-250410（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 容百科技（688005）2024 年年报点评：年年报点评：Q4 韩国工厂扭亏，盈利水韩国工厂扭亏，盈利水平提升明显平提升明显 2025 年年 04 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 研究助理研究助理 胡

2、锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.62 一年最低/最高价 17.34/44.50 市净率(倍)1.06 流通A股市值(百万元)8,659.80 总市值(百万元)13,308.19 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)17.51 资产负债率(%,LF)61.60 总股本(百万股)714.73 流通 A 股(百万股)465.08 相关研究相关研究 容百科技(688005)：2024 年三季报点评：Q3 盈利大幅改善，海外工厂即将满产 2024-10-30 容百科技(688005)：2024 年半年报点评：Q2 盈利大幅改善

3、，海外客户占比持续提升 2024-08-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22,657 15,088 18,326 22,151 25,695 同比（%）(24.78)(33.41)21.47 20.87 16.00 归母净利润（百万元）580.91 295.91 805.19 1,036.18 1,314.37 同比（%）(57.07)(49.06)172.10 28.69 26.85 EPS-最新摊薄（元/股）0.81 0.41 1.13 1.45 1.84 P/E（现价&最新

4、摊薄）22.91 44.97 16.53 12.84 10.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 24 年营收 151 亿元，同-33%，归母净利润 3 亿元，同-49%，扣非归母净利 2.4 亿元，同-53%；其中 24Q4 营收 38 亿元，同环比-8/-15，归母净利润 1.8 亿元，同环比+613%/+69，扣非归母净利 1.6 亿元，同环比+452%/+68%，毛利率 12.7%，同环比+4.8/+1.6pct。公司此前发布业绩快报 24 年归母净利 2.9 亿元，业绩符合预期。韩国一期韩国一期 Q4 满产满产，海外

5、出货占比持续提升海外出货占比持续提升，25 年出货有望年出货有望 20-30%增增长。长。24 年公司三元正极销量 12 万吨，同增 20%，全球市占率超 12%，较 23 年提升 2pct，其中 Q4 出货量约 3.1 万吨，环比下降 14%；我们预计 25Q1 出货量 2.6 万吨，同比持平，环比下降 16%，25 年将受益于海外客户增量，全年三元出货量有望达 14-16 万吨，同增 20-30%。海外市场方面，24 年公司海外客户销量超 2 万吨，占比近 20%；韩国工厂一期 2 万吨 Q4 单月满产，二期 4 万吨预计 25Q2 开始调试，下半年爬坡，后续海外占比将进一步提升。另外，超

6、高镍产品也逐步贡献增量，24 年9 系以上产品出货达 2.7 万吨，占比提升至 23%。Q4 韩国工厂实现盈利韩国工厂实现盈利，单吨利润环比提升显著。单吨利润环比提升显著。24 年公司正极材料均价 10.5 万/吨，同减 50%；24 年前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入约 1.75 亿元，剔除战略性业务投入后，三元正极全年盈利 5.04 亿元，单吨净利 0.42 万元；其中我们测算 Q4 三元单吨扣非利润 0.5-0.6 万，环增 30%+，主要由于 Q4 韩国工厂一期满产实现盈利。韩国二期提升产线能效及自动化水平，我们预计 25 年随着二期量产爬坡，盈利水平将进一步提升。锰铁锂及钠电已实