【华鑫证券】中国海油（600938）-公司事件点评报告：油气产量和储量双增，成本持续下降-250409（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0404 月月 0909 日日 油气产量和储量双增，成本持续下降油气产量和储量双增，成本持续下降 中国海油中国海油 （600938.SH600938.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-04-08 当前股价（元）24.34 总市值（亿元）11569 总股本（百万股）47530 流通股本（百万股）2842 52 周价格范围（元）23.23-35.14 日均成交额（百万元）1336.88 市场

2、表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、中国海油（600938）：Q3 油气产量提升，优质多元资产支撑稳健经营2024-11-13 2、中国海油（600938）：上半年业绩创历史同期最好水平，现金流持续健康2024-08-29 3、中国海油（600938）：油气净产量高增，2024Q1 业绩超预期2024-04-26 中国海油中国海油发布年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入4205.06 亿元，同比上升 0.94%；实现归母净利润 1379.36亿元，同比上升 11.38%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入 944.82 亿元，同比下滑 13.94%、

3、环比下滑 4.81%，实现归母净 利 润 212.77 亿 元，同 比 下 滑 18.78%、环 比 下 滑 42.38%。投资要点投资要点 公司公司全年全年油气产量再创新高油气产量再创新高，桶油成本持续下探，桶油成本持续下探 2024 年，公司继续增储上产，提升对油气稀缺资源的控制力。产量方面，公司全年油气总产量达 7.27 亿桶油当量，同比增长 7.2%；储量方面，公司油气证实储量 72.7 亿桶油当量，同比增长 7.2%，全年共获得 11 个油气新发现，建成南海万亿大气区，储量替代率达到 167%，储量寿命稳定在 10年。随着圭亚那 Payara 的投产以及国内新项目的稳步推进，公司油气

4、产量有望持续保持较快增速。销量方面，公司石油全年销售量达到 5.63 亿桶油当量，同比增长 9.4%，显示出较强的市场需求增长态势。受国际油价走低影响，全年平均实现油价为 76.75 美元/桶，同比下降约 1.6%。公司天然气全年销售量达到 870.3 十亿立方英尺，同比增长 7.8%，呈现出稳健的销售增长态势。但受中国天然气市场供需宽松格局的影响，天然气平均实现价格为 7.72 美元/千立方英尺，较 2023 年下降约 3.3%。成本方面，公司年内增储上产导致公司整体作业费同比上升 9.8%，但桶油作业费在公司高效成本管控举措下保持稳定，为 7.61 美元/桶油当量，与 2023 年基本持平

5、。公司基于资源储备的强大成本控制能力使得桶油成本继续下探至 28.52 美元/桶油当量，公司盈利能力继续保持全球领先水平。高资本高资本支出支出赋能油气业务高质量发展。赋能油气业务高质量发展。期间费用方面，公司在销售、管理、研发费用率方面均保持稳定，同比基本持平。公司油气资产弃置义务折现为 32.89亿元，同比增加 3.58 亿元，公司财务费用率同比增加 0.47pct。现金流方面，公司经营活动产生的净现金流量为 2208.91 亿元，同比增加 5.3%，现金流保持健康水平。资本支出方面，公司 2024 全年资本支出达人民币 1327 亿元，主-20-100102030(%)中国海油沪深300公

6、公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 要用于保持增储上产和油气基础设施建设投资力度。公司设定 2025 年产量目标为 760 至 780 百万桶油当量，预计 2025年继续保持同等规模资本开支以支持增储上产。公司抗风险能力凸显，稳健经营与股东回报并重公司抗风险能力凸显，稳健经营与股东回报并重 中国海油在复杂的国际政治环境下展现出较强的抗风险能力，成功应对了中东巴以冲突、美国制裁等外部挑战，保持业务稳定发展。尽管第四季度营业收入和净利润有所下降，但公司分红情况良好，董事会建议派发 2024 年末期股息每股0.6