【华安证券】诺思格（301333）-临床业务短期波动，SMO与数统业务持续增长-250407（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 临床业务短期波动，SMO 与数统业务持续增长 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件概述事件概述 2025 年 3 月，诺思格发布 2024 年报：公司 2024 年实现营业收入 7.44亿元，同比增长 3.14%；归母净利润 1.40 亿元，同比下降 13.73%。其中单四季度公司实现收入 1.82 亿元，同比下降 7.44%，归母净利润 0.56亿元，同比增长 52.16%，因未满足 2023 年限制性股票激励计划业绩考核目标等原因，公司冲回股份支付费用 2518.47 万元，故第四季度利润增速较快。事件点评事件点评 临床业务短

2、期波动，静待行业回暖临床业务短期波动，静待行业回暖 分业务看，1）2024 年公司临床试验运营实现收入 3.20 亿元（-9.74%），毛利率 29.98%（-9.84pp）。收入与毛利率波动主要系国内生物医药投融资环境波动，市场竞争加剧，临床试验运营业务面临价格挑战。随着创新药支持政策的陆续出台与落地，有望进一步推动行业需求回暖改善。2）SMO 服务实现收入 2.05 亿元（+10.19%），毛利率 30.21%（+0.64pp），增长较为稳健。3）数统服务实现收入 1.01 亿元（+26.35%），毛利率 49.06%（+5.58pp）；4）生物样本检测业务实现收入 0.64 亿元（+74

3、.09%），毛利率 52.90%（+7.22pp）。增速较快主要系公司于 2024 年初收购上海衡领。5）临床试验咨询业务实现收入0.23 亿元（-20.56%），毛利率 49.96%（+3.72pp）；6）临床药理学实现收入 0.32 亿元（-10.74%），毛利率 73.66%（+0.70pp）。积极布局海外业务积极布局海外业务，数统业务实现较快，数统业务实现较快增长增长 公司 2024 年数统服务实现收入 1.01 亿元（+26.35%），毛利率 49.06%（+5.58pp），收入和毛利率的快速增长主要得益于公司海外业务的持续拓展。2024 年公司国内客户收入 6.65 亿元，同比下降

4、 1.45%；海外客户收入 0.79 亿元，同比增长 69.04%。随着公司海外业务的持续拓展，有望承接更多海外服务订单。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 7.82 亿元、8.73 亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%（前次预测为 25-26 年实现收入 8.98亿元、10.47 亿元）；实现归母净利润 1.51 亿元、1.75 亿元、2.00 亿元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7%（前次预测为25-26年实现归母净利润2.00亿元、2.69 亿元）。维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑

5、损益风险、商誉减值风险、客户需求恢复不及预期风险等。Table_Profit Table_StockNameRptType 诺思格（诺思格（301333）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-04-07 收盘价（元）55.96 近 12 个月最高/最低（元）73.08/33.05 总股本（百万股）97 流通股本（百万股）57 流通股比例（%）59.17 总市值（亿元）54 流通市值（亿元）32 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析

6、师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗 执业证书号：S0010524080001 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】诺思格深度报告：临床 CRO 领先企业，稳步提升运营效率 2024-12-02 -49%-28%-6%16%37%4/247/2410/241/25诺思格沪深300Table_CompanyRptType1 诺思格（诺思格（301333）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 744 782 873 972 收入同比（%）3.1%5.1%1