【中银证券】中国石化（600028）-经营业绩持续稳健，分红比例再创新高-250407（5页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 7 日日 600028.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 5.78 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(11.9)0.7(12.0)(11.1)相对上证综指(14.3)(0.1)(16.1)(20.0)发行股数(百万)121,281.56 流通股(百万)118,891.12 总市值(人民币 百万)701,007.39 3 个月日均交易额(人民币 百万)813.94 主

2、要股东 中国石油化工集团有限公司 68.49%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月3日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 中国石化中国石化20240829 中国石化中国石化20240328 中国石化中国石化20230922 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：炼化及贸易石油石化：炼化及贸易 证券分析师：徐中良证券分析师：徐中良 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 中国石化中国石化 经营业绩持续稳健，分红比例再创新高 2024 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 30,745.

3、62 亿元，同比亿元，同比降低降低 4.29%；归母净利润；归母净利润 503.13 亿元，同亿元，同比比降低降低 16.79%。2024 年四季度单季，公司实现营业收入年四季度单季，公司实现营业收入 7,080.21 亿元，同比减少亿元，同比减少 4.61%；实现归母净利润实现归母净利润 60.66 亿元，同比减少亿元，同比减少 19.09%。2024 年年度年年度每股每股合计合计派息为派息为 0.29 元（含元（含税）税），股利股利支付率为支付率为 69.06%,分红比例达到分红比例达到 73.3%。公司经营公司经营业绩业绩稳健稳健，高股息属性延续高股息属性延续，维持维持买入买入评级。评级

4、。支撑评级的要点支撑评级的要点 经营经营现金流现金流保保持高位持高位，盈利能力维持稳定盈利能力维持稳定。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额达到1493.60 亿元，尽管同比略降，但仍处历史高位。投资活动现金流净流出为 1612.40 亿元，同比增长 3.45%；融资活动现金流净流出 192.37 亿元。受益于套期保值业务收益，以及部分联营公司盈利状况好转，2024 年投资收益表现亮眼，为 158.89 亿元、同比增长 173.4%。2024 年公司销售毛利率为 15.47%，同比下降 0.18 pct，加权平均净资产收益率为为 6.19%，同比降低 1.40 pct。勘探开发勘探开发板

5、块板块业绩业绩逆势增长逆势增长。2024 年，公司全年实现油气当量产量 5.15 亿桶，同比增长2.2%，其中天然气产量为 1,400.39 亿立方英尺，同比增长 4.7%。销售原油 3,452 万吨，同比增长 0.4%，均价 3,767 元/吨、同比下降 1.7%；销售天然气 356 亿立方米，同比增长 6.5%，均价 1,802 元/千立方米、同比增长 1.5%，勘探开发板块实现营收 2,972.49 亿元，同比下降0.9%；但由于成本压降效果显著，经营收益达到 564 亿元，同比增长 25.4%。未来公司勘探开发板块将以“增储、稳产、控本、提效”为主线，持续巩固上游业务作为利润压舱石的战

6、略地位，并借助技术创新与天然气业务优势，拓展中长期成长空间。炼油及化工板块盈利炼油及化工板块盈利短期短期承压。承压。炼油板块，加工原油及原料油 2.57 亿吨，同比降低 2.1%，汽油/柴油/煤油销量为 6,264.2 万吨/5631.0 万吨/2,383.4 万吨，同比分别+2.8%/-8.9%/+3.2%，单位加工成本为 4,408 元/吨，同比下降 1.5%；受航煤裂解价差同比变差，以及汇率差导致进口原油采购成本增加影响，单位毛利降至 304 元/吨，同比减少 49 元/吨，经营收益为 67亿元，同比降低 67.4%。化工板块，经营总量为 8,345 万吨，同比增长 0.5%，其中，芳烃