【中银证券】中国海油（600938）-归母净利润同比增长，油气资源储量再提升-250407（5页）.pdf

1、 石油石化石油石化|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 7 日日 600938.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 25.68 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(11.1)0.5(11.7)(14.2)相对上证综指(13.5)(0.2)(15.8)(23.1)发行股数(百万)47,529.95 流通股(百万)47,529.95 总市值(人民币 百万)1,220,569.22 3 个月日均交易额(人民币 百万)1,102.9

2、9 主要股东 中国海洋石油(BVI)公司 60.54%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月3日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 中国海油中国海油20241031 中国海油中国海油20240614 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 石油石化：油气开采石油石化：油气开采 证券分析师：徐中良证券分析师：徐中良 证券投资咨询业务证书编号：S1300524050001 中国海油中国海油 归母净利润同比增长，油气资源储量再提升 2024 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 4205.06 亿元，同比增加亿元，同比

3、增加 0.94%；归母净利润；归母净利润 1379.36 亿元，亿元，同比增加同比增加 11.38%。其中，四季度实现营收。其中，四季度实现营收 944.82 亿元，同比下降亿元，同比下降 13.94%，环比下，环比下降降 4.81%，归母净利润，归母净利润 212.77 亿元，同比下降亿元，同比下降 18.78%，环比下降，环比下降 42.38%。公司在公司在实现油价同比下跌的背景下，实现油价同比下跌的背景下，归母净利归母净利润实现逆势增长润实现逆势增长，油气资源储量油气资源储量再提升再提升，看看好公司好公司可持续发展能力可持续发展能力，维持，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的

4、要点 财务指标稳健财务指标稳健向好向好，盈利水平保持高位，盈利水平保持高位。2024 年公司经营活动现金流净额为 2,209 亿元人民币，同比增长 5.3%，资产负债率为 29.05%，同比降低 4.53%。销售毛利率/销售净利率分别为 53.63%/32.81%，同比提升 3.75 pct/3.02 pct。受海外项目确认资产减值影响，2024 年资产减值损失为 80.47 亿元，同比增加 128.41%。产量储量产量储量稳健增长稳健增长，低成本优势持续巩固，低成本优势持续巩固。2024 年公司油气产量达 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%。同时公司净证实储量 72.7 亿桶油当量

5、，同比增长 7.2%，储量替代率达 167%，储量寿命保持在 10 年，2025 年公司油气产量目标为 760-780 百万桶油当量，储量替代率目标不低于 130%。2024 年公司共获得 11 个新发现，并成功评价30 个含油气构造。其中，在中国发现全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水 36-1及南海东部最大的碎屑岩油田惠州 19-6；在海外，圭亚那再获 1 个新发现，并成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克 10 个区块石油合同。2024 年公司桶油主要成本为 28.52美元/桶油当量，同比下降 1.1%。公司低成本优势持续巩固，油气资源禀赋优化，油气产量稳步提升，盈利能力有望继续提升。绿色绿色转

6、型转型有序推进，有序推进，兼顾长期发展与股东回报兼顾长期发展与股东回报。2024 年公司多措并举落实节能减排，渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代 7.6 亿千瓦时；创建海上油气田火炬气回收关键技术体系；获取 200 万千瓦海上风电资源，海南 CZ-7 等示范项目有序推进；推进 CCS/CCUS 产业化，打造渤海和海南两个海上 CCUS 基地，积极推进大亚湾区、长三角海上 CCS/CCUS 示范项目。2024 年公司资本开支为 1,327 亿元人民币，重点投向油气开发项目及新能源业务，2025 年计划资本开支 1,250-1,350 亿元人民币。2024年公司每股派息合计 1.40 港元（含