【西南证券】宇通客车（600066）-2024年年报点评：内销+出口表现强劲，业绩大幅增长-250401（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：26.19 元 宇通客车（宇通客车（600066）汽车汽车 目标价：元（6 个月）内销内销+出口表现强劲，业绩大幅增长出口表现强劲，业绩大幅增长 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报，全年营收 372.18 亿元，同比+37.63%；归母净利润 41.16亿元，同比+126.53%。2024年 Q4营收 131.43亿元，同比+62.43%，环比+6

2、9.82%；归母净利润 16.84亿元，同比+119.73%，环比+122.18%。盈利能力增强，净利率大幅提升。盈利能力增强，净利率大幅提升。2024年公司实现毛利率 22.94%，同比-2.71pp，毛利率同比下降主要系公司于 2024年进行财务调整，将维保费用计入成本；实现净利率 11.06%，同比+4.34pp，主要系公司产品结构优化，新能源客车出口销量占比提升，以及费用管控能力提升。单季度来看，24Q4 公司毛利率为25.90%，同比-6.02pp，环比+13.58pp，净利率 12.90%，同比+3.30pp，环比+2.92pp，盈利能力持续增强。内销内销+出口需求驱动，公司销量强

3、劲增长。出口需求驱动，公司销量强劲增长。国内旅游市场持续复苏带动旅游客运需求增长；新能源公交更换需求增加，以旧换新和新能源公交相关政策密集出台，新能源公交进入政策红利期。海外公交、旅游、客运等需求持续恢复，环保政策趋严带来新能源客车出口机会，中国客车产品竞争力凸显，不断打开海外市场。随着大中客车行业景气度提升，公司凭借产品技术实力加速扩张，2024年公司客车销量达 4.69 万辆，同比增长 28.48%，保持行业领先地位，其中内销 3.29 万辆，同比增长 24.91%，出口 1.4 万辆，同比增长37.73%。深耕新能源客车市场，强化产品技术领先优势。深耕新能源客车市场，强化产品技术领先优势

4、。宇通客车持续推进“电动化、智能网联化、高端化、国际化”战略，重点发力新能源客车领域。2024年公司新能源客车销量达 1.49万辆，同比增长 90.4%。产品竞争力方面，国内新能源公交产品载客能力大幅提升，公路市场以缓解续航焦虑及提升性价比为重点，产品布局更加完善；海外新能源产品布局优化，宇威平台内饰和混合动力系统升级；T系列、U系列高端产品完善更新，高端客车阵容继续丰富。技术方面，公司在二代电动底盘技术、长寿命技术、电机及控制器效率、一体化热管理技术等方面持续升级迭代，巩固行业领先优势。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 2.05/2.42

5、/2.76元，对应 PE 12.8/10.8/9.5 倍，归母净利润 CAGR 为 14.0%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、市场需求不及预期、新能源客车出口不及预期等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）372.18 434.42 489.70 540.52 增长率 38%17%13%10%归属母公司净利润（亿元）41.16 45.31 53.67 61.01 增长率 127%10%18%14%每股收益EPS（元）1.86 2.05 2.42 2.76 净资产收益率 ROE 30%28.7%29.1%2

6、8.5%PE 14.09 12.80 10.80 9.50 PB 4.25 3.64 3.11 2.69 数据来源：Wind，西南证券 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)22.14 流通 A 股(亿股)22.14 52 周内股价区间(元)20.26-29.5 总市值(亿元)579.83 总资产(亿元)321.51 每股净资产(元)6