【公司研究】闻泰科技-消费电子横跨半导体构造智能硬件生态-20200703[71页].pdf

1、【方正科技 公司深度报告】闻泰科技（600745） 消费电子横跨半导体，构造智能硬件生态 分析师：陈杭执业证书编号： S1220519110008 证 券 研 究 报 告 2020年 7月 3日 投资要点 ODM：带领整个行业不断开拓新客户，新产品，新芯片平台，引领手机配置新潮流。 新潮流：引领中低端手机首次采用全面屏，前置摄像头人脸识别，屏下指纹等； 新客户：开拓行业新ODM客户，从华为，LG，小米，OPPO，到国际大客户三星等； 新产品：从笔记本电脑，手机，TWS耳机，5G的CPE，到工业物联网； 新平台：芯片平台从展讯，联发科，高通，到三星。 功率半导体：闻泰从消费电子横跨到半导体领域，

2、往上游器件进行整合。 产品拓展：从低功率的MOSFET往高功率MOSFT，IGBT，GaN Power拓展； 产能扩张：海外晶圆厂半导体制造能力助力国内晶圆厂落地； 客户增量：国内消费电子国产替代，国内国外汽车增量客户。 模块：结合闻泰的OEM加工厂中SMT的能力和安世的半导体IC封装能力。 产品形态：往SiP模组领域拓展； 行业角色：往系统整合商开始迈进，比如做车厂一级供应商。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2020-2022 年 营 收 698.2/892.3/1026.0 亿 元 ， 归 母 净 利 润 33.7/44.5/55.2亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：组

3、装手机质量出现严重问题； 客户订单低于市场预期；安世半导体整合低于预期； 5G 进程推进缓慢的风险、收购进度不达预期的风险；采购物料价格大幅波动风险。 qRrOoQzRoOpQpPsNtNtNmPbRbP7NoMmMsQqQkPpPpQeRoOoQ8OqQzQuOpNqMvPrNpO 闻泰科技产业上下游扩展 功率半导体IDM 潮流应用产品 SOT 23 汽车二极管 DFN基站 MOSFET LFPAK手机 GaN- FET ClipBo nding 上游下游 产 业 链 整 合 模块 应用产品 汽车Sip模组 手机 IGBT 模块 ODM 品牌产品芯片 手机通讯 基站 MOS -FET TWS

4、 耳机 MTK QE OPPO 华为 三星 小米 资料来源：方正证券研究所 汽车MOSFET 目录 ODM行业：消费电子皇冠1 闻泰科技ODM：受益行业集中度提升 功率半导体行业：功率化合物大有可为 闻泰科技功率半导体：平台型公司发展 2 3 4 投资建议5 什么是ODM 设计采购制 造 （OEM） O D M （委托设计与制造） 选 对 芯片 操作系统 周期5-7个月 产品 定义 选零部件 3 %85 %12 % 自身 供应链 客户 供应链 认证其他 供应链 已成熟的 大供应商 自身 加工厂 外协 加工厂 高效 盈利能力好 出货量大 轻资产 资料来源：方正证券研究所 闻泰 科技 处理 器 高

5、通电子 元器 件 安世 半导体 屏幕 深天马 CIS 镜头 模组 射 频 IC 镜 头 卡尔 蔡司 光 源 Cymer 信邦 电子 线 材 紫外 光照 盒 光罩 股份 公准 精密 零 组 件 Prodrive ASML 什么是ODM 半导体设备公司：本质采用的就是ODM模式。 北方华创的刻蚀设备, ASML的光刻机和至纯科 技的清洗设备都是采购零部件叠加自己设计。 ASML光刻机所需零件55%以上将从美国采购 ，其他的零部件采购来自德国和日本等，这是 一个全球供应链整理的逻辑。 模 组 资料来源：ASLM官网，闻泰科技官网，方正证券研究所整理 联创电子 格科微 卓 胜 微 什么是ODM ODM

6、=IDH（设计）+OEM（制造）。ODM行业早期，设计（IDH）和制造（OEM）是分开 的，随着行业集中整合的优势体现，IDH和OEM都开始转型，都往ODM模式发展。 ODM本质可以看成类似半导体领域的IDM（设计+晶圆制造+封测）模式。 半导体设 计封 测 晶 圆 设 备 材 料 手机ODMOEM设 计 SMT设备 采购 零部件 材 料 IDM模式 流程图 ODM模式 流程图 资料来源：方正证券研究所 什么是ODM ODM行业连接上游手机零部件和下游终端客户。 零 部 件O D M 手机品牌厂商 芯 片 模 组 指 纹 CCM 屏 幕 电 池 CIS 芯片 FPGA芯片 存储芯片 闻 泰 科