【西南证券】欧林生物（688319）-业绩快速增长，期待金葡菌疫苗进展-250329（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报点评年年报点评 当前价：14.44 元 欧林生物（欧林生物（688319）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）业绩业绩快速增长快速增长，期待金葡菌疫苗进展，期待金葡菌疫苗进展 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.06 流通 A

2、股(亿股)4.05 52 周内股价区间(元)7.06-16.15 总市值(亿元)58.62 总资产(亿元)18.07 每股净资产(元)2.28 相关相关研究研究 1.欧林生物（688319）：业绩短期承压，期待金葡菌疫苗进展 (2024-04-29)事件：事件：公司发布 2024年年报，实现营业收入 5.9亿元，同比提高 18.7%；实现归属于母公司股东净利润 0.2 亿元，同比提高 18.2%；实现扣非后归母净利润0.1 亿元，同比增长 230%。业 绩业 绩 快 速 增长，吸附 破 伤 风疫 苗 为核 心 动 力快 速 增长，吸附 破 伤 风疫 苗 为核 心 动 力。分 季度 来 看，公

3、司2024Q1/Q2/Q3/Q4 单 季度收入分别 为 0.7/1.6/1.6/2.0 亿元，同比变 化+5.9%/-6.5%/+34.7%/+40.6%。2024年公司实现收入增长主要系公司继续深化市场推广，吸附破伤风疫苗实现稳健增长，销售收入突破 5 亿元。从盈利能力看，公司 2024年毛利率为 94.5%（+0.9pp），净利率为 2.7%（+0.4pp），净利率增长主要因费用率得到有效控制.2024年公司销售费用率为 51.4%（-0.5pp），管理费用率为 14.7%（-1.2pp）。研发费用率为 22.8%（-0.3pp）。金葡菌疫苗金葡菌疫苗处于处于临床临床 III期，有望期，有

4、望 2025年上市。年上市。公司重组金葡菌疫苗临床 III 期已完成 5000 余例入组，产品有望在 2025 年实现上市。预计 2030 年我国闭合性骨折手术人数约 134万，其中 80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司正积极布局病毒类疫苗，三价、四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）已获得临床试验批准。破伤风疫苗收入占比仍然较高。破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入首次突破 5亿元，销量为 336.4万支（+6.9%），公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，外伤渠道比例处于持续提升当中。同时 2025年

5、公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将继续实现增长。盈利预测盈利预测：我们预计2025-2027 年收入分别为7/8/10 亿元。风险提示：风险提示：销售不及预期的风险；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）588.86 695.73 827.91 993.83 增长率 18.69%18.15%19.00%20.04%归属母公司净利润（百万元）20.76 21.47 48.56 79.55 增长率 18.24%3.43%126.16%63.84%每股收益EPS（

6、元）0.05 0.05 0.12 0.20 净资产收益率 ROE 1.68%1.75%3.87%6.23%PE 282 273 121 74 PB 6.28 6.29 6.17 6.06 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%24-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02欧林生物 沪深300 欧林生物（欧林生物（688319）2024 年年报点评年年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设：关键假设：假设：破伤风疫苗方面，公司积极推广渠道，在外伤及犬伤渠道积极布局，