【东吴证券】中国海油（600938）-2024年报点评：增储上产，提高股东回报-250329（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告(AH)油气开采 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中 国 海 油（600938.SH）/中 国 海 洋 石 油（00883.HK）2024 年年报报点评：点评：增储上产增储上产，提高股东回报，提高股东回报 2025 年年 03 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 研究助理研究助理 周少玟周少玟 执业证书：S0600123070007 行业走势行业走势 市场数据市场数据 人民币/港币 600938 SH 00883 HK 收盘价 25.79 1

2、8.46 52 周价格范围 24.70/35.14 16.74/23.50 市净率（倍）1.64 1.17 市值（百万）1,225,797.51 877,402.95 相关研究相关研究 中国海油(600938)：持续增储上产，提高分红比例 2025-01-22 中国海油(600938)：2024 年三季报点评：新签巴西 4 个海上勘探区块石油合同，继续增储上产 2024-10-28 买入(维持)-A/买入(维持)-H Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）416609 420506 409877 420

3、678 432323 同比（%）(1.33)0.94(2.53)2.64 2.77 归母净利润（百万元）123843 137936 138391 141847 146704 同比（%）(12.60)11.38 0.33 2.50 3.42 EPS-最新摊薄（元/股）2.61 2.90 2.91 2.98 3.09 P/E（A）10.13 9.10 9.07 8.85 8.55 P/E（H）6.57 5.90 5.88 5.74 5.55 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年，公司实现营业收入 4205.1 亿元（同比+1%），归母净利润13

4、79.4 亿元（同比+11%）。其中，2024Q4 实现营业收入 944.8 亿元（同比-14%，环比-5%），归母净利润 212.8 亿元（同比-19%，环比-42%）。公司加大油气勘探开发力度，油气净产量稳步增长，成本竞争优势巩固。原油原油实现销售价格实现销售价格同比同比略有下滑略有下滑：2024 年国际布伦特油价同比略有下滑：2023 年布油均价 82.2 美元/桶，2024 年布油均价 79.9 美元/桶。而公司原油实现销售价格从 2023 年 78.0 美元/桶下降到 2024 年的 76.8 美元/桶，同比-2%，与布油折价从 4 美元/桶缩窄到 3 美元/桶。项目项目顺利顺利投产

5、，投产，油气油气产量产量继续增长继续增长：2024 年，公司实际油气净产量 727 百万桶油当量（同比+7%）。其中，石油净产量 567 百万桶（同比+7%），天然气 263 亿立方米（同比+7.5%）。公司年初制定的 2024 年油气当量产量目标为 700-720 百万桶油当量，实际油气净产量超过计划值的上限。中国净产量上升主要得益于渤中 19-6 等油气田的贡献，海外净产量上升主要得益于圭亚那 Payara 项目等的投产。公司预计 2025-2027 年产量目标分别 760-780、780-800、810-830 百万桶油当量。资本支出资本支出同比增加同比增加：2024 年，公司资本开支共

6、计 1325 亿元，同比+28 亿元（+2%），其中勘探/开发/生产资本化/其他分别 191/872/239/23 亿元，同比-7/+45/-16/+6 亿元。公司年初制定的 2024 年资本开支为 1250-1350 亿元，实际资本开支金额接近计划值的上限。2025 年，公司预计资本支出预算1250-1350 亿元。其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占 16%、61%、20%；中国、海外预计分别占 68%、32%。桶油成本桶油成本控制优异控制优异：2024 年，公司桶油主要成本 28.52 美元/桶，同比-0.31美元/桶（-1.1%）。其中，作业费用 7.61 美元/桶，同比+0.0