【民生证券】国光股份（002749）-2024年年报点评：业绩创新高，多个区域营收实现高速增长-250327（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国光股份（002749.SZ）2024 年年报点评 业绩创新高，多个区域营收实现高速增长 2025 年 03 月 27 日 事件。2025 年 3 月 27 日，国光股份发布 2024 年年报，全年实现营业收入19.86 亿元，同比+6.79%；归母净利润 3.67 亿元，同比+21.52%；扣非归母净利润 3.61 亿元，同比+24.49%。公司拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）。毛利率稳步提升+作物方案深化推广，业绩延续稳健增长。2024 年公司归母净利润同比增长 21.52%，主要受益于成本端优化与作物

2、全程解决方案的持续渗透。全年销售毛利率为 45.43%，同比提升 3.88 个百分点，其中农药/肥料毛利率分别为 49.19%/36.31%，同比+5.28/+0.69 个百分点。原材料价格回落是重要支撑，据百川盈孚数据，多效唑原药、磷酸二氢钾等核心原料全年市场均价同比分别下降 16%和 11%，成本压力进一步缓解。同时，公司聚焦大田作物，全年新增 588 家经销商，覆盖更多空白市场，农药销量达 3.35 万吨（同比+11.81%），肥料销量 9.17 万吨（同比+14.10%），作物全程解决方案推广面积持续扩大，单亩用药量提升带动销量增长。大田市场加速渗透，产能扩建夯实长期成长性。随着土地流

3、转加速，公司大田全程方案业务表现亮眼，2024 年水稻、玉米等作物全程解决方案共计销售约70 万亩，在东北/华中/西北等核心产区快速推广，区域收入分别实现同比+21.04%/+12.06%/+21.72%。公司计划 2025 年重点推进“水溶肥 5 万吨新产能”及“1.5 万吨原药合成”项目建设，投产后将进一步强化产业链协同优势。此外，截至 24 年底公司登记证件总数达 321 个（农药）及 121 个（肥料），其中植物生长调节剂登记证 142 个（含 34 个原药），持续巩固行业龙头地位，为拓展国内外市场奠定基础。研发与渠道双轮驱动，全球化布局初现成效。2024 年公司研发投入 6694 万

4、元，同比增长 6.68%，新增农药登记证 14 个、肥料登记证 11 个，并参与多项国家重点研发计划，技术壁垒持续提升。海外市场方面，缅甸、澳大利亚等地区新增 12 个调节剂登记证，海外客户协助完成 14 项国际登记，欧盟技术等同性认证（TE）落地，为出口增长打开空间。目前公司经销商网络超 6200 家，多品牌战略下“国光”“双丰”“浩之大”等子品牌协同发力，超 1000 人的专业化的技术营销和技术服务团队保障渠道下沉与客户黏性。投资建议：国光股份作为植物生长调节剂领军企业，凭借技术、渠道与登记证优势，在大田蓝海市场及海外布局中成长潜力十足，预计 2025-2027 年归母净利润为 4.44/

5、5.24/6.36 亿元，对应 PE 为 15x/13x/11x（按 2025 年 3 月 26日收盘价），维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、极端天气影响作物用药需求、新产能投产不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,986 2,347 2,777 3,291 增长率（%）6.8 18.2 18.3 18.5 归属母公司股东净利润（百万元）367 444 524 636 增长率（%）21.5 20.8 18.1 21.5 每股收益（元）0.78 0.95 1.12 1.36 PE 18 15 13 11 PB 3

6、.2 3.1 3.1 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：14.27 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李家豪 执业证书：S0100524010002 邮箱： 相关研究 1.国光股份（002749.SZ）事件点评：“一号文件”首提农业新质生产力，植调剂增产应用大有可为-2025/02/25 2.国光股份（002749.SZ）2024 年三季度点评：秋肥销售延迟拖累收入，全程方案推广多点开花-2024/10/31 3.国光股份（002749.SZ）事件点评：政策关注