【东吴证券】有友食品（603697）-有友食品2024年报点评：新品势能延续，盈利水平提升-250321（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告休闲食品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有友食品（603697）有友食品有友食品 2024 年报年报点评：点评：新品势能延续，盈新品势能延续，盈利水平提升利水平提升 2025 年年 03 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.98 一年最低/最高价 5.33/11.76 市净率(倍)2.41 流通A股市值(百万元)4,2

2、68.37 总市值(百万元)4,268.37 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.15 资产负债率(%,LF)13.33 总股本(百万股)427.69 流通 A 股(百万股)427.69 相关研究相关研究 有友食品(603697)：有友食品：拥抱新渠道，老树焕新颜 2025-02-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）966.21 1,182.33 1,516.87 1,761.44 2,025.66 同比（%）(5.68)22.37 28.30 16.12 15.00 归母净

3、利润（百万元）116.16 157.33 198.51 238.10 279.43 同比（%）(24.38)35.44 26.18 19.94 17.36 EPS-最新摊薄（元/股）0.27 0.37 0.46 0.56 0.65 P/E（现价&最新摊薄）36.75 27.13 21.50 17.93 15.28 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 2024 年实现总营业收入 11.82 亿元，同增 22.37%；归母净利润 1.57 亿元，同增 35.44%；扣非归母净利润 1.26 亿元，同增 40.53%。2024Q4 实现总营业收入 2.

4、96 亿元，同增 42.92%；归母净利润 0.36 亿元，同增 257.97%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同增 79689.11%。新新品破局品破局，营收高增，营收高增。2024 年公司凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤肉制品（包含新品脱骨鸭掌）分别实现营收 7.8/0.9/0.9/0.5/1.5 亿元，同比+8.6%/6.3%/-2.1%/+23.8%/+840.7%。我们预计脱骨鸭掌实现营收过亿元，保持良好的增长势能。分渠道来看，线下/线上分别实现营收11.0/0.7 亿元，同比+17.7%/204.3%。分地区来看，西南/华东/华南/西北/华 中/华 北/东 北 同 比+5

5、.8%/+18.8%/294.9%/-3.6%/+36.5%/-9.7%/-27.3%。成本下降、规模效应在成本下降、规模效应在 2024 年释放，盈利水平提升年释放，盈利水平提升。2024 年毛销差为18.3%，同比+1.2pct，主要系鸡爪成本同比略有下降，管理费用率同比下降 0.8pct，主要源自规模效应。得益于以上两者，2024 年净利率/扣非净利率分别为13.3%/10.6%，同比+1.3/1.4pct。2024Q4的毛销差为15.7%，同比+5.8pct，环比-3.9pct，环比下降主要系渠道结构变动，此外 2024Q4管理费用率环比+2.9pct，主要系年末计提员工奖金等。202

6、4Q4 净利率/扣非净利率分别为 12.2%/7.1%，同比改善显著，环比有所下降。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们略调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.99/2.38/2.79 亿元（此前 2025-2026 年分别为1.95/2.43 亿元），同比+26.2%/+19.9%/+17.4%，对应 PE 为 22/18/15X。我们认为公司新品势能良好，积极开拓新兴渠道，成长性在板块中靠前，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。-21%-12%-3%6%15%24%33%42%51%60%69%2024/3