【东吴证券】中裕科技（871694）-2024年报点评：页岩油气需求减少致业绩承压，关注沙特本土化生产与新品拓展-250319（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告橡胶 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中裕科技（871694）2024 年年报报点评点评：页岩页岩油气油气需求减少需求减少致业绩承致业绩承压压，关注关注沙特本土化生产沙特本土化生产与与新品新品拓展拓展 2025 年年 03 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执

2、业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.80 一年最低/最高价 9.80/22.70 市净率(倍)2.71 流通A股市值(百万元)1,095.79 总市值(百万元)2,227.64 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.04 资产负债率(%,LF)32.90 总股本(百万股)102.19 流通 A 股(百万股)50.27 相关研究相关研究 中裕科技(871694)：2024 年三季报点评：前三季度业绩下滑承压，Q3 环比明显改善 2024-10-29 增持（维持）T

3、able_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）667.60 599.27 660.76 761.39 910.32 同比（%）10.03(10.23)10.26 15.23 19.56 归母净利润（百万元）126.78 104.83 116.35 139.16 165.31 同比（%）37.50(17.32)10.99 19.61 18.79 EPS-最新摊薄（元/股）1.24 1.03 1.14 1.36 1.62 P/E（现价&最新摊薄）17.57 21.25 19.15 16.01 13.48 Table_

4、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 境外境外市场订单同比减少，市场订单同比减少，叠加海运费及海外子公司运营费用增加，公司叠加海运费及海外子公司运营费用增加，公司业绩承压下滑业绩承压下滑。公司发布 2024 年度报告，实现营业收入 5.99 亿元，同比-10.23%；归母净利润 1.05 亿元，同比-17.32%；扣非归母净利润 0.95亿元，同比-21.83%。公司营收同比下滑，主要系 1）美国与中东市场订单同比减少；2）虽然普通轻型输送软管产品销量增加，但高单价的耐高压大流量输送软管产品销量同比下降，导致公司营业总收入减少。此外，2024 年公司股权激励计划产生的股份支付费

5、用增加，海运费同比增加，中裕阿联酋和中裕沙特公司仍处筹建期，相应运营费用亦有所增加，致使公司利润端下滑幅度高于营收端。从利润率水平来看，2024 年公司实现销售毛利率/销售净利率分别为 48.85%/17.27%，分别同比+2.38pct/-1.68pct，销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为 12.34%/11.09%/-0.37%/5.75%，同比+1.47/+2.79/-0.52/+0.87pct。主要产品毛利率小幅提升，普通轻型输送软管销量稳步增长。主要产品毛利率小幅提升，普通轻型输送软管销量稳步增长。1）耐高压大流量输送软管实现营收 3.89 亿元，同比-18.84

6、%；毛利率 56.72%，同比+5.83pct，该产品主要用于页岩油气开采、矿产开采、城市应急供排水等领域，2024 年受美国与中东市场订单下滑影响，营收有所下降。2）普通轻型输送软管实现营收 1.59 亿元，同比+9.77%；毛利率 37.42%，同比+1.28pct，该产品主要用于消防灭火、市政应急、山洪等抢险作业、工业等领域；3）其他：配件、钢衬改性聚氨酯耐磨管和柔性增强热塑性复合管分别实现营收 0.16、0.18 和 0.03 亿元，占总营收的比重较小。多层次多层次软管产品布局软管产品布局，持续持续深化深化拓展拓展中东市场中东市场。1）四四类类产品体系产品体系：公司定位中高端市场，打造