【国盛证券】中信出版（300788）-大众图书出版持续领先，合作《哪吒2》等爆款IP强化动漫产线-250318（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中信出版（中信出版（300788.SZ）大众图书出版持续领先大众图书出版持续领先，合作哪吒合作哪吒 2等爆款等爆款 IP 强化动漫产线强化动漫产线 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年报年报。2024 年公司实现营收 16.87 亿元（yoy-1.72%），收入小幅下滑主要受行业整体下行和图书产品控价影响；归母净利润1.19亿元（yoy+1.99%），扣非归母净利润 1.58 亿元（yoy+155.31%），主要是由于 2024 年末出版税收优惠政策延期，报告期内非经常性损益中因税收等

2、法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响恢复所致。其中 2024Q4 实现营收 4.82 亿元（yoy+11.65%），环比增速转正，归母净亏损 1146 万元（yoy-15.48%），扣非归母净利润 2332 万元（yoy+141.01%）。大众图书出版持续领先大众图书出版持续领先，合作哪吒合作哪吒 2等等爆款爆款 IP 强化动漫产线强化动漫产线。据开卷数据，2024年中国图书零售市场码洋规模达 1129 亿，同比下降 1.52%，主要是由于宏观经济环境影响下大众消费趋于谨慎；2024 年公司在全国图书零售市场中保持首位，在经管、心理自助、传记分类中稳居第一，少儿、自然科学分类位居第二。报

3、告期内公司新出品 新质生产力 智人之上 这里是中国 3等力作广受关注；新孵化的动漫产线同比增长超 25%，与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作，43 个品种实销码洋突破 1亿元，报告期内公司合作爆款游戏“黑神话：悟空”参与发行设定集并预计于 2025Q1发售影神图实体版图书，2025 年 2 月合作哪吒之魔童闹海电影主创团队推出官方番外绘本哪吒三界往事及官方艺术设定集，其中截至 2 月 21 日公司抖音旗舰店番外绘本销量为 23 万册，未来公司持续签约头部 IP，强化衍生品等业务拓展。数智赋能出版发行全链路数智赋能出版发行全链路，盈利水平盈利水平持续提升持续提升。2023 年起公司合作

4、AIGC 模型技术公司构建数字智能体系，2024 年 7 月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父 AIGC 数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖 17 个应用场景、122 个 AI 应用，在出版全流程 10 大环节、101 个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效，在AI 一键生图、AI 数字人和声音克隆、AI 生成营销文案等环节提效 50%以上。2024 年毛利率/净利率同比提升 4.09/0.25PCTs 至 38.96%/7.03%，我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。多场景深耕城市文化空间运营，创新生态驱动质效双提升多场景深耕城市文化空间运营，创新生态驱动质效

5、双提升。公司采取拓宽细分渠道、延展垂类渠道的策略，定位城市文化空间运营服务商，聚焦商旅、城市文化、潮流三大消费场景。报告期内公司创新孵化策展和动漫主题新模式，9 月推出动漫新零售品牌“谷知谷知”，集合衍生品、ACG 图书和 IP 主题轻餐饮，中信书店线下实体店坪效同比增长 7%，电商 GMV 同比增长 30%。知识服务业务知识服务业务合作合作拓展拓展，C 端端 B 端双发力端双发力。公司在应用场景层打造以中信书院为端口的数字阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识 IP矩阵的虚实互动场景。报告期内，C 端中信书院 APP 和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容全年实现超

6、3 亿传播量，塑造全域知识影响力；B 端知新企业培训平台正式上线，全年维护政企客户近 350 家，高净值用户超 3.2 万人，并主办多场国际论坛、读书会，积极构建融合出版新生态。盈利预测与估值：盈利预测与估值：2025 年出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除；同时公司在大众出版图书领域市占率领先，并积极扩展动漫 IP 合作，主业经营预计保持稳健，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.73、1.91、2.16 亿元，同比增长46.0%、10.1%、13.2%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。买入