【东吴证券】泸州老窖（000568）-机制创新，精耕突破-250304（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告白酒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 泸州老窖（000568）机制创新机制创新，精耕突破精耕突破 2025 年年 03 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)125.00 一年最低/最高价 98.92/197.71 市净率(倍)4.05 流通A股市值(百万元)183,668.17 总市值(百万元)183,993.94 基础数据基础

2、数据 每股净资产(元,LF)30.86 资产负债率(%,LF)31.46 总股本(百万股)1,471.95 流通 A 股(百万股)1,469.35 相关研究相关研究 泸州老窖(000568)：2024Q3 业绩点评：及时调整，承前启后 2024-10-31 泸州老窖(000568)：下半年及时释压，蛇年预期显著改善 2024-10-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）25124 30233 30300 30443 33557 同比（%）21.71 20.34 0.22 0.47 10

3、.23 归母净利润（百万元）10365 13246 13256 13294 14877 同比（%）30.29 27.79 0.07 0.28 11.91 EPS-最新摊薄（元/股）7.04 9.00 9.01 9.03 10.11 P/E（现价&最新摊薄）17.75 13.89 13.88 13.84 12.37 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：3 月 2 日，“2024-2025 年泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议”在泸州举办，会议以“新征程，精耕细作稳增长，改革创新谋发展”为主题，规划“十四五”决胜之年围绕六大转变实施新战略。2024 年年数智

4、数智创新创新有力有力实施实施，开瓶势能稳中开瓶势能稳中有进有进。2024 年公司保持良性发展，国窖 1573 品牌稳居 200 亿阵营，老窖品牌体量突破 100 亿元，同时数智化落地成功打开新局面核心单品年度开瓶超 4000 万瓶，开瓶终端超 70 万家（有效认证终端 116 万家，同增 52%），开瓶消费者超 1000 万人次（公司会员达到 3768 万人，同增 60%）。经过 2024 年数智化战略的坚定推进，公司在扫码开瓶及会员数据资产方面的积累已远远走在行业前列，核心单品扫码开瓶率已达到近 30%，消费场景建设及渠道全链路管理更具抓手。2025 年春节，国窖华北、四川主销区渠道反馈动销

5、同比回正，表现好于高端酒行业整体，在一定程度上亦反映公司围绕开瓶动销，在餐酒融合、AC/BC 联动方面的运作策略已步入正轨。2025 年年六大思维转变六大思维转变，指导指导行动行动穿透穿透。2024 年底，公司在核心经销客户会议上，提出六大思维转变，以指导销售团队及经销商应对市场变化。从上升市场思维到下降市场思维，对此公司将深入布局区域市场，西南、华北基地市场要进行网格化深耕，北京/华东/豫锋市场要打造增量样板，全国以区县为单位加强终端布局。从渠道思维到消费者思维，对此公司进一步强调品牌培育拉力，2025 年将紧扣“中国浓香出海 110周年主题”，策划年度品牌事件。从数量思维到利润思维，对此公

6、司要求强化价格维护，从而通过顺价溢价保障渠道利润，并完善客户的分级评估，实施“一商一策”灵活支持。放任思维管服思维，对此公司将持续推动消费者、渠道及组织端的数智化建设，并加强总部与基层协同沟通，以更好提升管理能效、强化市场控盘及响应能力。/从促销思维到情绪价值创造思维，从习惯思维到年轻人思维，对此要提升低度产品覆盖，扩容跨界消费场景，瞄准 Z 世代人群偏好打造创新酒品。数字落地数字落地全面攻坚全面攻坚，区县区县下沉下沉精耕突破精耕突破。2024 年以来，国窖围绕拓终端、强开瓶，持续发起“春雷-秋收-挖井-春耕”多轮行动，各阶段策划有的放矢，攻坚内容层层递进。2025 年作为公司“数字化落地年”