【东吴证券】海博思创（688411）-2024年业绩快报点评：国内高毛利高市占率，25年海外迎来大突破-250302（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海博思创（688411）2024年业绩年业绩快报快报点评：点评：国内高毛利高市占率，国内高毛利高市占率，25 年海外迎来大突破年海外迎来大突破 2025 年年 03 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)71.18 一年最低/最高价 57.00/75.

2、56 市净率(倍)3.40 流通A股市值(百万元)2,537.53 总市值(百万元)12,650.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.96 资产负债率(%,LF)70.05 总股本(百万股)177.73 流通 A 股(百万股)35.65 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）2626 6982 8271 15261 15312 同比（%）213.40 165.89 18.47 84.51 0.33 归母净利润（百万元）177.27 578.12 650.50

3、 929.92 1,247.07 同比（%）1,474.23 226.13 12.52 42.96 34.11 EPS-最新摊薄（元/股）1.00 3.25 3.66 5.23 7.02 P/E（现价&最新摊薄）71.37 21.88 19.45 13.60 10.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布业绩公司发布业绩快报快报，公司发布24 年业绩快报，实现营收 82.7 亿元，同比+18.4%；归母净利润 6.5 亿元，同比+11.9%；扣非归母净利润 6.3 亿元，同比+11.7%；24Q4 营收 30.7 亿元，同环比+15.3%/+103.3%

4、；归母净利润 3.3 亿元，同环比-16.9%/+957.3%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同环比-20.1%/+1095.1%。国内基本盘稳固，国内基本盘稳固，海外实现海外实现 0 0-1 1 突破突破。我们测算 24 年公司储能系统出货 13GWh+，确收 12GWh，其中国内11.6GWh+，海外 0.4GWh，Q4 毛利率优于同行，主要是 1）国内独储产品毛利率高于强配，公司 24 年强配仅占 10%，独储和工商储占比达 85%；2）海外400MWh 在 Q4 确认，毛利率35%，贡献利润。我们预计 25 年公司国内出货有望提升至 25GWh，确认收入 18-20GWh。海外在手订单

5、持续增加，我们预计2025 年海外出货从0.4GWh 提升至 2-3GWh，海外毛利率可维持 35%左右，进一步改善盈利结构。产品技术领先，产品技术领先，高毛利高市占率。高毛利高市占率。公司核心技术领先市场，产品显著降本增效，独立开发高精温控+主动支撑技术，储能 SOC 估算精度误差小于 3%，可优化储能系统配置，做到稳定性和高效率，有效实现成本降低，使得产品毛利率保持在 20%左右，高于同行。产品技术领先，公司出货量连续三年在国内市场市占率排名第一。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：基于公司在手订单丰富，海外业务稳定增长，预计 公 司24-26年 归 母 净 利 润6.5/9.3/12.

6、5亿 元，同 比+12.5%/+43.0%/+34.1%，我们给予 25 年 18xPE，对应目标价 94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：政策不及预期，竞争加剧等 -7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%2025-1-272025-2-62025-2-162025-2-26海博思创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 海博思创海博思创三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023A 2024E 2025E 202