【中邮证券】纳睿雷达（688522）-相控阵雷达多领域拓展，拟收购天津希格玛打造第二增长曲线-250226（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 2025 年 2 月 26 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）66.50 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.17/0.85 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）144/56 52 周内最高周内最高/最低价最低价 70.71/34.74 资产负债率资产负债率(%)6.9%市盈率市盈率 154.65 第一大股东第一大股东 珠海加中通科技有限公司 研究所研

2、究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 纳睿雷达纳睿雷达(688522688522)相控阵雷达多领域拓展相控阵雷达多领域拓展，拟收购天津希格玛拟收购天津希格玛打造打造第第二增长曲线二增长曲线 事件：事件：1 月 25 日，纳睿雷达发布 2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现营业收入 3.20-3.50 亿元，同比增长 51%-65%；预计实现归母净利润 0.75-0.90 亿元，同比增长 18%-42%。点评：点评：1 1、20242024 年新增项目签署合同金额约

3、年新增项目签署合同金额约 8 8 亿元，亿元，天气雷达和水利测天气雷达和水利测雨雷达销售业务同比大幅增长雨雷达销售业务同比大幅增长。公司 X 波段有源相控阵雷达产品目前主要应用于气象探测和水利测雨领域，2024 年在天气雷达观测网建设、防灾减灾以及水利信息化建设等的推动下，需求快速增长，公司新增项目签署合同金额约 8 亿元，同比大幅增长。归母净利润增幅相对较小主要由于公司持续加大新产品研发投入、毛利率因销售项目成本等综合因素上升而有所下滑、应收账款回款稍缓及资产处置损失从而导致计提坏账准备增加所致。2 2、积极布局低空、民航空管、海外等市场，成长空间广阔。、积极布局低空、民航空管、海外等市场，

4、成长空间广阔。低空领域，公司发布的 Ku 波段双极化有源相控阵雷达可实现“低小慢目标”+“低空微气象”全天候、主动式、多目标、精细化探测，公司低空雷达产品已按照客户需求进行多轮严格测试，效果超预期。民航空管领域，公司与国内多个空管局及机场签订观测试验合作协议，在空管市场占据了比较好的市场先机。海外市场，在 2024 年珠海航展期间，公司与部分境外客户签订了意向合同。低空、民航空管以及海外等雷达市场空间广阔，公司积极切入有望打开长期发展天花板。3 3、拟收购天津希格玛拟收购天津希格玛 100%100%股权，打造股权，打造第二增长曲线第二增长曲线。2025 年 1月 22 日，公司公告发行股份及支

5、付现金购买资产并募集配套资金预案，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买天津希格玛微电子技术有限公司 100%股权。希格玛是一家专业集成电路设计公司，以光电传感器芯片为核心，布局 PC 外设、移动机器人、可穿戴三大市场，目前希格玛芯片产品已成功进入华为、科沃斯、科大讯飞等国内头部科创企业的供应链体系。收购希格玛有助于公司布局上游雷达 ASIC芯片产业，落实公司纵向一体化发展战略，同时，将丰富公司产品线和产品应用领域，有望打造公司第二增长曲线。4、我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.83 亿元、4.24 亿元和 5.29 亿元，对应当前股价 PE 为 173、34、27 倍，维

6、持“增持”评级。-7%9%25%41%57%73%89%105%121%137%153%2024-022024-052024-072024-102024-122025-02纳睿雷达国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示风险提示：天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）212 341 875 1078 增长率(%)1.18 60.31 156.85 23.25 EBITDA（百