1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.13 高分红色纺纱龙头，优势突出价值重估高分红色纺纱龙头，优势突出价值重估 百隆东方百隆东方(601339)Table_Industry 纺织服装业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):7.06 Table_CurPrice 当前价格：(元)5.53 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)4.33-6.21 总市值(百万元)8,293 总股本/流通

2、A股(百万股)1,500/1,500 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)9,708 每股净资产(元)6.47 市净率(现价)0.9 净负债率 25.23%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 12%15%28%相对指数 8%6%-0%百隆东方首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 曹冬青(分析师)0755-23976666 S0880524080001

3、 本报告导读：本报告导读：公司为全球色纺纱龙头，维持多年高分红，关税背景下，产能、客户、采购优势突公司为全球色纺纱龙头，维持多年高分红，关税背景下，产能、客户、采购优势突出，助力长期稳健增长。出，助力长期稳健增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.27/6.81/7.55亿元，分别同比增长 52.7%/8.8%/10.8%。首次覆盖，给予“增持”评级。综合 PE、DCF 两种估值方法，目标价 7.06 元人民币。全球色纺纱龙头，高分红重视股东回报。全球色纺纱龙头，高分红重视股东回报。公司为全球色纺纱龙头，深

4、耕行业 30 多年。实控人持股超 70%，上市至今从未减持，股权结构稳定集中。自 2020 年大规模资本开支告一段落，公司分红率显著提升，2023/2024 年分别高达 88%/95%，预计未来有望维持高水平。上市至今，公司收入增长较为稳健，但利润波动较为明显，主要由于公司成本结构中近 70%为原材料，棉价波动显著影响毛利率水平。色纺纱行业：规模稳步增长，百隆稳居龙头色纺纱行业：规模稳步增长，百隆稳居龙头。色纺纱具备环保、时尚、附加值高等优势，通常应用在中高档面料。2010-2021 国内色纺纱市场规模稳步增长，CAGR 为 8%，占总纱线市场的比例由 2009年的 4.5%提高至 2020

5、年的 15%。色纺纱行业具备资金、环保配套、技术等壁垒，我国是全球最大的色纺纱生产地，百隆与华孚为国内两大龙头，除此之外印尼、印度也有部分企业，但规模显著偏小。竞争优势：竞争优势：1）产能优势：）产能优势：2025 年美国实施对等关税，越南、印尼关税优势相对明显。公司越南产能占比接近 80%，在全球色纺纱龙头中明显偏高，具备关税优势（华孚仅 14%）。2）客户）客户优势：优势：目前公司的主要客户包括申洲国际等头部成衣制造商，以及优衣库、Nike等全球头部服装品牌。2024 年第一大客户收入占比 30%左右，除此之外其余客户占比较为分散。尽管如此，2024 年公司的应收账款周转率为 12.16，

6、处于行业前列，说明回款情况良好，客户优质。3）采购优势：采购优势：2025 年贸易战再起，部分海外客户要求使用美棉，未来这一趋势或长期广泛存在。由于美棉价格较高，将抬高原材料采购成本，但公司采购规模较大，具备成本优势，且客户较为优质，能够将采购成本的上涨传导至下游。风险提示：风险提示：原材料价格波动，美国关税波动 Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 6,914 7,941 7,804 8,257 8,753(+/-)%-1.1%14.9%-1.7%5.8%6.0%净利润(归母)504 410 627 681 75