【公司研究】威孚高科-主业稳健发展新兴领域业务开拓-20200308[24页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 20.54 元 威孚高科（威孚高科（000581） 汽车汽车 目标价： 27.84 元（6 个月） 主业稳健发展，主业稳健发展，新兴领域新兴领域业务业务开拓开拓 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：宋伟健 执业证号：S1250519070001 电话：021-58351812 邮箱： 联系人：冯未然 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总

2、股本(亿股) 10.09 流通 A 股(亿股) 8.36 52 周内股价区间(元) 16.38-25.7 总市值(亿元) 207.24 总资产(亿元) 228.23 每股净资产(元) 16.30 相关相关研究研究 投资逻辑投资逻辑：公司燃油喷射技术壁垒较高，博世汽柴垄断高压共轨市场，市场份 额近 80%。尾气处理业务受益于排放标准升级，有望迎来增量。同时公司亦积 极布局轮毂电机、燃料电池等新兴领域。当前威孚高科 2020 年 PE 仅为 9 倍， 低于行业平均估值。 重卡行业景气度持续，重卡行业景气度持续，主业稳健主业稳健。未来两年国三车型进入淘汰的集中期，同时 在逆周期调解下，我们认为重卡行

3、业景气度将持续。公司背靠博世集团在汽车 喷射系统的全球领先的技术优势，博世汽柴在柴油发动机共轨系统领域市占率 一度达到 80%，处于行业的垄断地位。与此同时，受益于排放标准的日益严苛， 尾气处理技术将进一步升级，我们预计轻卡市场约 30 亿左右的增量。而对于重 卡市场而言，其尾气后处理主要的增量市场来自于 DPF、DOC、EGR 等产品 的，预计约 60 亿左右的增量空间。公司在 SCR、DOC、DPF 等产品布局全面， 有望全面受益。 深耕主业，积极开拓新兴领域深耕主业，积极开拓新兴领域。合资企业中联电子旗下的联合汽车电子为国内 领先的汽车电子厂商，在动力控制和车身电子领域技术领先，并持续为

4、公司贡 献充裕的现金流。与此同时，公司先后参股 Protean 和收购 IRD，在轮毂电机 以及燃料电池领域实现布局，后续亦有望受益于博世国内氢燃料中心的发展。 现金流充裕，现金流充裕，回购回购彰显信心彰显信心。公司主要利润来源博世汽柴与中联电子持续贡献 稳定充裕的现金流。公司账上资金充裕，截至 2019 年三季度公司货币资金+委 托理财金额累计超过 70 亿元，并保持 50%的分红比例。2020 年 2 月份，公司 推出回购方案，回购金额不低于 3 亿元不超过 6 亿元，回购价格不高于 24 元/ 股，亦彰显公司发展的信心。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2019-2021

5、年 EPS 分别为 2.27 元、2.32 元、2.38 元。公司主业有较高壁垒，亦积极布局新兴产业，值得期待。当前公司 2020 年 PE 仅为 9 倍， 低于行业平均估值， 给予 2020 年 12 倍 PE， 首次覆盖给予 “买 入”评级，目标价 27.84 元。 风险提示：风险提示：宏观经济下行、重卡销量或不及预期、新兴业务拓展或不及预期、 投资收益或不及预期等风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 8721.67 8140.46 8353.43 8597.40 增长率 -3.28% -6.66% 2.62% 2.92% 归属母公

6、司净利润（百万元） 2396.08 2293.93 2338.41 2398.39 增长率 -6.82% -4.26% 1.94% 2.57% 每股收益 EPS（元） 2.37 2.27 2.32 2.38 净资产收益率 ROE 14.99% 12.87% 11.86% 11.06% PE 9 9 9 9 PB 1.30 1.17 1.06 0.96 数据来源：Wind，西南证券 -21% -13% -6% 2% 9% 17% 19/319/519/719/919/1120/120/3 威孚高科 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 威孚高科（威孚高科（000581） 目目 录录 1 公司