1、中煤能源中煤能源(601898)(601898)深度报告：低估值央企背景龙头煤企，资深度报告：低估值央企背景龙头煤企，资源久期长源久期长+资产结构优化共同催化资产结构优化共同催化评级：买入(维持)证券研究报告2025年08月11日煤炭开采陈晨(证券分析师)徐萌(联系人)S0350522110007S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M中煤能源9.2%21.7%7.0%沪深3003.1%7.0%23.3%最近一年走势相关报告中煤能源（601898）2025年一季报点评：Q1煤炭产销同比增长，煤化工毛利同比提升（买入）*煤炭开采*陈晨2025-04-27中

2、煤能源（601898）2024年年报点评：Q4煤炭销量环比增长，整体盈利稳定（买入）*煤炭开采*陈晨2025-03-23中煤能源（601898）2024年三季报点评：成本持续优化，三季度业绩表现优异（买入）*煤炭开采*陈晨2024-10-27-23%-12%-1%9%20%31%2024/08/122024/11/102025/02/082025/05/092025/08/07中煤能源沪深300市场数据2025/08/08当前价格（元）12.3452周价格区间（元）9.42-15.92总市值（百万）163,611.91流通市值（百万）112,935.68总股本（万股）1,325,866.34流

3、通股本（万股）915,200.04日均成交额（百万）197.49近一月换手（%）0.330YVZuNyRqQnMwOsQuNrRsR7N9R8OtRpPtRsPfQoOzReRnMnP6MmNpPwMqQwONZmNxO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、对于公司的煤炭、对于公司的煤炭/煤化工煤化工/煤矿装备业务进行量、价、本、利详细分析，揭示公司业务亮点；煤矿装备业务进行量、价、本、利详细分析，揭示公司业务亮点；2 2、基于财务状况分析公司潜在分红能力。、基于财务状况分析公司潜在分红能力。u公司概况：国资央

4、企背景，产业链协同发展，分红能力有望向高分红公司靠拢公司概况：国资央企背景，产业链协同发展，分红能力有望向高分红公司靠拢：公司是中煤集团控股的央企背景龙头煤企，实控人为国资委（截至2025年4月持股比例为58.41%）。业务布局覆盖煤炭采选与转化，2024年煤炭/煤焦化/煤矿装备制造业务毛利分别为393.83/30.49/18.26亿元，分别占比83.58%/6.47%/3.88%。产业链协同发展+高长协比例之下公司业绩展现强韧性，2024年市场煤价下行背景下归母净利润仅微降1.08%至193.23亿元。分红方面，债务优化+现金充沛+预计资本支出下降之下公司分红能力有望向高分红公司靠拢，202

5、4年公司首次进行中期分红，全年股利支付率为32.87%。u煤炭业务：资源久期长煤炭业务：资源久期长+长协比例高长协比例高+成本管控佳，吨煤净利润位列动力煤企业前列成本管控佳，吨煤净利润位列动力煤企业前列：公司拥有丰富的煤炭资源，2024年资源量与可采储量分别为265.20/138.21亿吨，分别位于动力煤企业的第三名与第二名，可开采年限70-80年，矿井主要集中在晋陕蒙等资源富集省区。煤炭核定产能为1.66亿吨且未来仍有增量，里必（400万吨）&苇子沟（240万吨）两个在建煤矿预计2026年投产，将逐步增厚企业利润。公司以高长协比例+产业链协同发展抵御市场煤价下行，2022-2024年吨煤售价

6、累计降幅小于市场煤以及大部分动力煤企业，叠加公司吨煤成本在2000万吨/年大海则煤矿逐渐释放产能以及东露天&王家岭产能核增的摊薄作用下逆势下行，2024年公司煤炭业务毛利为396.28亿元，其中自产煤毛利为385.29亿元、吨煤毛利为280元/吨，以152元/吨的吨煤税后净利润位列动力煤企业第二。我们预计2025年公司煤炭业务毛利将为337.13亿元。u煤化工业务：多元化布局煤化工业务：多元化布局+成本优化（自给率稳定成本优化（自给率稳定+原料煤价下行）支撑毛利率稳健原料煤价下行）支撑毛利率稳健：公司煤化工产品覆盖聚烯烃、甲醇、尿素和硝铵四大类，截至2024年控股项目核定在产产能为160万吨甲