【华金证券】基础化工：反内卷助推格局优化，化工景气有望提振-250726（5页）.pdf

1、http:/ 年 07 月 26 日行业研究证券研究报告基础化工基础化工行业快报行业快报反内卷助推格局优化，化工景气有望提振反内卷助推格局优化，化工景气有望提振投资要点投资要点 反内卷风潮来袭，政策密集出台。反内卷风潮来袭，政策密集出台。内卷式竞争主要是指违背经济运行规律，低质量、同质化的过度无序竞争的现象。近几年，我国内卷式竞争表现特别突出。面对上述情况，近一年来，反内卷相关政策高频出台。去年 7 月，中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争；去年 12 月，中央经济工作会议在部署今年重点任务时提出综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为；今年，政府工作报告明确指出破除地方

2、保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治内卷式竞争；7 月 1日，中央财经委员会第六次会议则进一步强调纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。与此同时，中央也发布多项纲领性文件，推进全国统一大市场建设、完善价格机制以及完善相关审查监管制度等。我国对内卷式竞争的重视度明显提升，从防止到综合整治，从强化行业自律到破除地方保护和市场分割，整体规范化方向逐渐明晰，相关措施落地有望提速。产能过度投放叠加内外需变化，行业经营承压。产能过度投放叠加内外需变化，行业经营承压。过去几年企业过度追

3、求规模、过度投资、盲目投资，又加上受技术水平与先进性的制约，新建项目重复性高、产品同质化严重。地方政府为追求经济增量，不顾当地产业基础、资源禀赋、承载能力和发展阶段，不惜财政补贴和政策扶持大量招商引资，盲目上马大项目、新项目，盲目追随新产业，造成大量重复建设，产业结构失衡，产品结构严重同质化。部分企业低价销售大打价格战、以次充好，打破原有市场平衡，其他企业也随之跟进，导致“内卷式”竞争加剧，特别是大宗基础产品和通用材料。根据中国石化市场预警报告 2025，近五年乙烯产能累计增幅 59%、产量累计增幅51.2%；丙烯产能累计增幅 55%、产量累计增幅 44.2%；苯酚产能累计增幅 87.9%、产

4、量累计增幅 128.9%；双酚 A 产能累计增幅 196.6%、产量累计增幅 194.6%；甲醇产能累计增幅 9.8%，增幅不大但总产能占世界 57.1%，产量累计增幅 27%，去年产量占世界 64.6%；聚乙烯产能累计增幅 51.6%、产量累计增幅 39.4%；聚丙烯产能累计增幅 77.7%、产量累计增幅 33.5%；ABS 产能累计增幅 129%、产量累计增幅 39.6%；聚碳酸酯产能累计增幅 105.9%、产量累计增幅 190.9%；EVA 产能累计增幅 195.9%、产量累计增幅 212.3%；PX 产能累计增幅 74.6%、产量累计增幅 86.2%；PTA 产能累计增幅 53.6%、

5、产量累计增幅 43.7%；乙二醇产能累计增幅89.6%、产量累计增幅 111.4%；PET 产能累计增幅 33.8%、产量累计增幅 36.1%；PA6 产能累计增幅 30.3%、产量累计增幅 53.8%；PA66 产能累计增幅 130.7%、产量累计增幅 81.1%；1,4-丁二醇产能累计增幅 129.5%、产量累计增幅 99.7%。近五年来多种石化产品或材料产能累计增幅都在 50%以上，部分产品产能远大于国内市场消费量。当遭遇世界经济增速下滑、世界市场需求不足的时候，又叠加地缘政治因素、区域动荡、大国博弈和贸易战、关税战，国际国内经济和政治环境双重变化及其形势的严峻性和复杂性，更助推了“内外

6、双卷”的竞争加剧。近年投资评级领先大市(首次)首选股票首选股票评级评级一年行业表现一年行业表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.426.2917.14绝对收益7.6415.2838.55分析师骆红永SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告国瓷材料：业绩稳中有增，多板块持续发力-华金证券-化工-公司快报-国瓷材料 2025.6.14东方铁塔：钾肥增长显著，加快推进第二个百万吨建设-华金证券-化工-公司快报-东方铁塔2025.6.14芭田股份：小高寨磷矿迎来放量，助推业绩高增，二期扩能稳步推进-华金证券-化工-公司快报-芭田股份 2025.6.14钾肥：中国钾肥大合同落定，支撑钾肥景气