【开源证券】煤炭行业周报：动力煤和焦煤价格反弹加速，拐点右侧重视煤炭-250720（27页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 煤炭煤炭 2025年 07月 20日 投资评级：投资评级：看好看好（维持）（维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 动力煤和焦煤价格持续反弹，拐点右 侧 重 视 煤 炭 行 业 周 报-2025.7.13 油煤比大幅走扩，煤价拐点渐近重视煤炭配置行业周报-2025.6.15 焦煤期货大涨和动力煤去库，否极泰来重视煤炭配置行业周报-2025.6.8 动力煤和焦煤价格动力煤和焦煤价格反弹反弹加速加速，拐点右侧重视煤炭，拐点右侧重视煤炭 行业周报行业周报 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 本周要闻

2、回顾本周要闻回顾：动力煤和焦煤价格持续反弹动力煤和焦煤价格持续反弹（1）动力煤方面：）动力煤方面：动力煤价格持续反弹，截至 7 月 18 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 642 元/吨，今年上半年最低价格为 609 元，已累计上涨 5.4%。目前动力煤基本面持续利多：从供给端来看，国内生产方面，截至 7 月 13 日，晋陕蒙三省442 家煤矿开工率 81.1%，仍处于年内较低水平。从库存端来看，港口库存持续回落，截至 7 月 17 日，环渤海库存 2695.5 万吨，今年上半年最高库存为 3316.3 万吨，已累计下跌 18.7%，与去年同期基本一致。从需求端来看，电煤方面，截至 7月

3、17 日，沿海八省电厂日耗合计 241.9 万吨，涨幅 12.62%，七月以来高温天气带动用电需求提升，煤电日耗需求提高，季节性持续上涨。非电煤方面，截至 7 月17 日，国内甲醇开工率 80.6%，仍处于近年来的历史高位；虽然 OPEC发布年度石油展望下调能源需求、美国关税政策等影响原油价格承压下行，但煤油比来对照油头化工和煤头化工的成本优势，煤化工成本优势仍旧非常凸出，从而导致开工率的长时间高位。（2）炼焦煤方面：）炼焦煤方面：截至 7 月 18 日，京唐港主焦煤报价 1440 元/吨，环比上涨 90元/吨，涨幅 6.67%，上周开始从 1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从 6

4、月初的 719 元反弹至当前的 926 元，累计涨幅达到 28.8%。当前焦煤基本面反映出“强预期但弱现实”的特征。从供给端来看，国内焦企生产积极性恢复，开工率上涨，蒙煤市场报价坚挺。需求端，铁水日均产量仍处在今年高位，本周铁水产量小涨，本周日均铁水产量 242.5 万吨，周环比上涨 1.15%。当前焦煤价格尤其期货，更多反映出“反内卷”对供给端的收缩预期。投资逻辑：投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，首先是神华和中煤等央企的长协价格（即 670 元附近），如果后续基本面持续利多也有望

5、突破 700元。主要原因包括：一是较低煤价将使地方财政压力加大，有望促成减产，包括较低煤价将使煤企亏现金而自发减产；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价，且当前现货与年度长协价格倒挂，电厂优先采购现货的行为会使现货价持续修复；三是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油 68美金与港口煤价 770 元所制烯烃成本相当，当前煤油比来看明显煤炭价格便宜；四是降低煤价会使疆煤外运失去价格优势，从而导致外运量减少（自 2024 年四季度以来已有数据证明）。炼焦煤属于市场化煤种，炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定。通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤

6、价格底部判断的参考，当前焦煤已处于超跌状态。在“反内卷”的政策预期下，炼焦煤的供给端存在收紧的预期；需求端的稳增长政策持续出新，且特朗普当选美国总统，其对中国的外贸高压将促使国内经济再转型内循环，对地产和基建将有更多支持。投资建议：投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局周期与红利双逻辑，四主线布局 我们认为在资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、辑：【中国神华、中煤能源（分红