【国金证券】电子行业研究：GB300开始出货，继续看好AI-PCB及核心算力硬件-250706（10页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点：GB300 开始出货，继续看好开始出货，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件。及核心算力硬件。7 月 3 日，美国 CoreWeave 公司在官网宣布，已收到市场上首个英伟达 GB300 NVL72，PowerEdge XE9712 服务器是戴尔公司基于 Nvidia GB300 NVL72，专门为推理任务设计的 AI 服务器，具备高效能、高密度加速技术，能提供 50 倍的 AI 推理输出并提升 5 倍的吞吐量，适用于大规模 AI 部署的 LLM 训练和即时推论。采用液冷技术，实现节能运行。具备实时万亿参数 LLM 推理能力，增强大规模 AI 模型

2、训练。戴尔表示，采用创新的直接芯片冷却技术，最多可支持 192 个 Nvidia Blackwell Ultra GPU。我们认为，GB200 下半年迎来快速出货，GB300 也将快速上量，此外，B200、B300 也在积极拉货，产业链迎来拉货旺季。谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预计 2026 年三家公司 ASIC芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片。英伟达 Blackwell 的快速放量及ASIC 的大力发展将带动 AI-PCB 需求持续强劲，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二

3、、三季度业绩高增长有望持续，AI 覆铜板也需求旺盛，随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，未来有望向 M9 材料演进，技术升级带来价值量持续提升，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，看好核心受益公司。整体来看，建议关注上半年业绩增长确定性方向，AI-PCB 及算力硬件、自主可控、苹果链及 AI 驱动受益产业链。投资建议与估值 重点关注上半年业绩增长确定性方向、重点关注上半年业绩增长确定性方向、AI-PCB 及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及 AI 驱动受益驱动受益产业链产业链。美国

4、CoreWeave 已收到市场上首个由戴尔公司生产的英伟达GB300 NVL72 机架，英伟达 Blackwell 快速放量，2025、2026 年 ASIC 迎来爆发式增长，目前多家 AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续，AI 覆铜板也需求旺盛，随着英伟达 GB200 及 ASIC 的放量，AI 服务器及交换机大量转向采用 M8 材料，由于海外 AI 覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，关注核心受益公司。建议重点关注算力核心受益硬件，自主可控受益方向、苹果链及 AI 驱动受益产业链。细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向

5、上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1 1.1.1 消费电子：消费电子：美国对越南出口商品征收美国对越南出口商品征收 20%20%关税，建议重点关注苹果产业链关税，建议重点关注苹果产业链 美国对越南出口商品征收 20%关税，有望利好苹果产业链。目前美国虽然对智能手机、PC 整机等消费电子产品暂时豁免关税，但智能耳机等仍在关税名单当中。越

6、南出口商品对美关税调整为 20%，相较于对等关税的 46%有较大幅度降低，对智能耳机等产品品类影响降低。苹果有望在销售定价上具备更大调整余地，同时苹果供应链企业有望维持盈利水平。建议关注下半年重视消电折叠屏机会，1）明年苹果产品大年核心变化主要在折叠屏新品，其他为微创新；2）新品导入阶段产业变化较快，密切关注发生边际变化&高附加值环节受益的标的；3）折叠屏方向下半年催化较多。持续看好苹果产业链机会，苹果 iPhone 开启新一轮创新与成长：AI 赋能，iPhone17 有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，