【国盛证券】银行业本周聚焦：短暂回调后，银行股怎么看？-250629（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行银行 本周聚焦本周聚焦短暂回调后，银行股怎么看？短暂回调后，银行股怎么看？一、一、短暂回调后，银行股怎么看？短暂回调后，银行股怎么看？6 月 27 日，申万银行指数跌幅接近 3%，银行板块标的全线收跌。站在当前视角，我们认为银行板块行情仍具持续性，主要基于股息率的相对优势、业绩及分红的确定性。当前国有大行的加权平均股息率为 4.07%，对比 10 年期国债到期收益率的利差为 2.42%，仍处于近十年 49.10%的分位数，利差优势仍较为明显。而从板块内部来看，仍有部分业绩增速较高的城商行股息

2、率在 4.5%以上，如江苏银行（4.7%）、南京银行（4.7%）、上海银行（4.8%）等。结合央行 2025 年第二次例会最新表态，下阶段建议加大货币政策调控力度，预计年内降息仍有空间，10 年期国债到期收益率或小幅下行，无风险利差有望进一步扩大。此外，作为今年银行板块配置主力的保险资金，有望最快在今年 7 月迎来预定利率再次下调。今年 4 月保险行业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为 2.13%，低于当前预定利率超过 25 个基点。保险资金成本有望下降，且在资产荒的背景下、对高股息银行股的配置意愿或将持续。二、二、哪些资金在买银行股？哪些资金在买银行股？资金动向来看，2025 年以来

3、南向资金持续增配港股银行，截至 6 月 27 日，南向资金年内净流入港股规模已接近 6800 亿元，其中港股银行净流入规模达 1462 亿元，成为南向资金核心增配方向。过去五个季度数据来看，主动型公募基金对银行板块的配置比例持续提升，到 25Q1 配置比例达到 3.75%，但对比银行在沪深 300 的权重（14.6%），低配比例仍接近 11 个百分点。结合 推动动公募基金高量发 展行动方案中要求缩小业绩与基准偏离度，银行股有望迎来增发资金。三、银行业绩的确定性来自于哪里？三、银行业绩的确定性来自于哪里？结合银行业历史数据来看，银行业绩波动较小，利润基本保持稳定正增长，从中长期视角来看，具备较高

4、的配置价值。2024 年上市银行利润增速达2.35%，展望今年，我们认为银行业绩仍有望保持稳定正增长，主要的业绩支撑因素在于：1）自营自营债券端债券端积累大发的积累大发的浮盈：浮盈：以 2024 年数据来看，上市银行 OCI 浮盈/利润比例达到 17.8%，部分银行达到一半以上，如沪农商行（OCI 浮盈/利润比例 63.6%，下同）、浙商银行（58%）、青岛银行（52.1%）、齐鲁银行（51.6%）、宁波银行（51%）等。考虑到银行以 AC 账户投资的债券占总资产的比重更高（2024 年末上市银行 AC、OCI 账户的金融资产在总资产中的比重分别为 17.9%、8.2%），预计 AC 账户积累

5、的浮盈更为丰厚。银行可以把握时机、适度地处置一些金融资产，从而对自身的业绩起到一定的支撑作用。以 2024 年数据来看，上市银行处置 AC 及 OCI 账户的金融资产收入占当期样本银行营收比例为 2.4%，同比提升 1.3pc，其中例如增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 马婷婷马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱： 分析师分析师 陈惠琴陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱： 相关研究相关研究 1、推银行：本周聚焦5 月社融数据：政府债支撑社融，新 放贷款利率保持不变 2025-06-15 2、推银行：本周聚焦近期多家银行宣布分红

6、派息 2025-06-08 3、推银行：本周聚焦25Q1 信贷投向：住房贷款同比、环比明显多增 2025-06-01 -10%0%10%20%30%40%2024-062024-102025-022025-06银行沪深3002025 06 29年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 南京银行处置 OCI 账户债券、上海银行处置 AC 账户债券的力度或明显加大。注：值得注意的是，虽然上市银行在 2024 年处置 AC 和 FV-OCI 这两类资产所获得的收益较为显著，但这并不代表各银行明显扩大了资产处置的规模。考虑到 2024 年债市利率持