【国盛证券】煤炭开采：印度5月煤炭进口恢复，主要系炼焦煤进口支撑-250622（13页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 印度印度 5 月煤炭进口恢复，主要系炼焦煤进口支撑月煤炭进口恢复，主要系炼焦煤进口支撑 本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 6 月 20 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 77.01 美元/桶，较上周上涨 2.78 美元/桶（+3.75%）；WTI 原油期货结算价为 73.84 美元/桶，较上周上涨 0.86 美元/桶（+1.18%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 14.57 美元/百万英热，较上周上涨 1.411 美元/

2、百万英热（+10.72%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价 40.75 欧元/兆瓦时，较上周上涨 3.25 欧元/兆瓦时（+8.67%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.85 美元/百万英热，较上周上涨 0.266 美元/百万英热（+7.43%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 89.00 美元/吨，较上周下跌 0.00 美元/吨（+0.00%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 218.90 美元/吨，较上周上涨 0.00 美元/吨（+0.00%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 91.35 美元/吨，较上周上涨 0.10 美元/吨（+0.05%）。

3、印度印度 5 月煤炭进口恢复，主要系炼焦煤进口支撑月煤炭进口恢复，主要系炼焦煤进口支撑。根据 IEnergy 公司数据，2025 年 5 月，印度煤炭进口量为 2582.39万吨，同比增加 3.72%，环比增长 15.28%，创 2022 年 7 月以来新高。分煤种来看，5 月印度动力煤进口量为 1842.3 万吨，同比增加1.48%，环比增长 20.16%；炼焦煤进口量为 524.88 万吨，同环比分别增长 8.83%和 4.02%；印度进口喷吹煤 196.54 万吨，同比增加5.3%，环比增长 17.33%；进口无烟煤 18.67 万吨，同比大增 2.5 倍，环比下降 46.45%。炼焦煤

4、市场表现相对坚挺，尤其是优质硬焦煤，主要是由于澳大利亚供应收紧而价格持稳。2025 年 5 月，印度冶金焦进口量为 39.46 万吨，同环比分别增长 6.72%和 15.51%。需求方面，电力、钢铁和水泥三大核心行业的表现分化明显。电力行业因可再生能源发电占比创新高 15.4%，加之气温偏低，5 月印度燃煤发电量同比下降 9.5%，创五年来最大降幅；而钢铁行业在基础设施建设的推动下保持稳定，粗钢产量同比增长 9.5%；水泥行业则受房地产和公共项目需求带动，产量同比增长 7%。投资建议：投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4 的历史最高点以来，下跌持续时间已近 4

5、 年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要“把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。一方面，在我们此前发布的六年长虹，七年可期报告中指出“我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至 25 年 3 月，亏损煤炭企业占比过半，达 54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”

6、，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。风险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、煤炭