【国盛证券】钢铁：5月数据跟踪：粗钢产量收缩需要进一步观察-250617（6页）.pdf

1、证券研究报告|行业月报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 5 月数据跟踪：粗钢产量收缩需要进一步观察月数据跟踪：粗钢产量收缩需要进一步观察 根据根据 Wind 数据，数据，2025 年年 5 月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下：2025 年 5 月粗钢产量 8,655 万吨，同比-6.9%，日均产量 279.2 万吨，环比降 2.6%；1-5 月粗钢产量 43,163 万吨，同比降 1.7%；5 月我国生铁产量 7,411 万吨，同比降 3.3%；1-5 月生铁产量 36,274 万吨，同比降 0.

2、1%；5 月我国钢材产量 12,743 万吨，同比增 3.4%；1-5 月钢材产量 60,582 万吨，同比增 5.2%；5 月我国出口钢材 1,058 万吨，同比增 9.8%；1-5 月出口钢材 4,847 万吨，同比增 8.9%；5 月我国进口钢材 48 万吨，同比降 24.5%，1-5 月进口钢材 255 万吨，同比降 16.1%；5 月我国进口铁矿石 9,813 万吨，同比降 3.8%；1-5 月进口铁矿石 48,641 万吨，同比降 5.2%。粗钢产量回落，关税的不确定性扰动增加粗钢产量回落，关税的不确定性扰动增加。5 月粗钢产量同比下降 6.9%，数据显示钢厂生产强度有所回落。今年

3、黑色产业链上下游周期表现逐步分化，1-4 月份煤炭开采和洗选业利润总额同比下降 48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，而黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 169.2 亿元，同比由亏转盈，截止 6 月 13日当周钢厂盈利比例维持在 58.4%的偏高水平。正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高，但统计数据 5 月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷”政策落地有关。从钢联公布的高炉铁水产量来看，当月高炉开工率依然维持高位，因此这种背离的原因我们需要进一步观察。需求上 5 月关税战急剧升级后走向缓和，国内通过转换出口地和转口贸易抵消了大部分高关税的负面影响，出口整体依然保持高位，国内经济只

4、是轻微下滑。相比而言关税的不确定性比关税本身影响要大。不确定性会短期中断了原有经济恢复趋势下企业和居民预期改善过程，企业也会减少库存和资本开支，对需求造成波动。我们看到 5 月份月度地产投资同比-10.7%（前值-10.3%），广义基建投资同比 10.4%（前值 10.9%），制造业投资同比 8.5%（前值 8.8%），均有小幅影响。目前暂时降低中国的关税，这次贸易战对中国经济的负面影响会大幅减弱，预期改善后中国经济可能会重回此前的经济复苏趋势。钢材净出口继续高增，需求预期有望改善钢材净出口继续高增，需求预期有望改善。1-5 月钢材净出口 4592 万吨，同比增加 10.3%，其中 5 月净出

5、口 1010 万吨，同比增加 12.3%，价格优势继续带动净出口增长，近期中美关税摩擦进入阶段性缓和，但未来依然存在不确定性。内需2024 年 8 月以来政府类债券的发行显著提速，2025 年 5 月地方债净融资额为5546 亿，处于偏高水平，国债净融资额为 9402 亿元，创出去年 9 月以来的最高水平，预计后续财政支出规模有望继续扩张。统计局数据显示 2025 年 5 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.8%，环比增长 0.6%；社会消费品零售总额 41326亿元，同比增长 6.4%，其中除汽车以外的消费品零售额 37316 亿元，增长 7.0%。5 月制造业采购经理指数为 49.5%，

6、比上月上升 0.5 个百分点；非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.3%和 50.4%，继续保持在扩张区间。5 月与钢需相关的制造业销量高增，中国工程机械工业协会数据显示挖掘机销售同比增 2.1%，中汽协数据显示汽车销售同比增 11.2%，奥维云网数据显示彩电、冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比增 34.2%、29.3%，28.7%、38.7%。今年财政前置驱动经济逐步恢复，未来随着关税影响下降后，需求端我们并不悲观。投资建议：投资建议：当决定金属实物消耗的崛起大国进入工业化后的转型期，由投资转向消费驱动的社会，这时候需求的变动率下降。供给优化是未来钢铁盈利恢复的最核心要素。