【东海证券】2025年陆家嘴论坛解读之货币信贷展望：结构性工具进一步扩容，金融资源向继续“五篇大文章”倾斜-250618（3页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年06月月18日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 结构性工具进一步扩容，结构性工具进一步扩容，金融金融资源向继资源向继续“五篇大文章”倾斜续“五篇大文章”倾斜 2025年陆家嘴论坛解读之货币信贷展望 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 table_stockTrend t

2、able_product 相关研究相关研究 1.政府融资继续支撑社融，M1增速改善银行业“量价质”跟踪（十五）2.常熟银行（601128）：非息收入表现亮眼，资产质量管理审慎公司简评报告 3.宁波银行（002142）：对公信贷明显发力，不良确认与处置保持审慎公司简评报告 4.邮储银行（601658）：非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力公司简评报告 table_main 投资要点：投资要点：核心观点：核心观点：2025年陆家嘴论坛开幕，金融高层发表演讲。论坛公布了8项重磅金融开放政策，重心在于推动数字金融建设、扩大金融开放与推动人民币国际化。货币与信贷政策方面增量不多，主要是对结构性工进

3、一步扩容。这一安排背后的考量或许在于，5月7日宣布的一揽子政策距今只有一月有余，部分政策还在落地阶段（如结构性工具扩容、新型政策性金融工具设立）、已落地政策效果（降准降息）还在观察期。现阶段央行需平衡“支持实体经济”与“保持银行体系稳健”。下半年银行息差压力放缓、美联储降息预期强化后，货币政策进一步宽松窗口可能打开。结构性货币政策继续扩容，结构性货币政策继续扩容，信贷信贷继续向“五篇大文章继续向“五篇大文章”倾斜倾斜。论坛提出，在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，试点内容包括开展航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等。加上5月7日公布的增量，目前在生效中

4、的工具包括：3000亿元（扩容）科技创新与技术改造再贷款，5000亿元（新设）“服务消费与养老再贷款”，3000亿元（扩容）支农支小再贷款、新型政策性金融工具（新设）、两项支持资本市场工具（额度合并）、科技创新债券风险分担工具、上海“先行先试”结构性工具。这些工具支持的信贷资源与“五篇大文章”重叠度高，对后续信贷发力方向具有较好的参考意义。5月末，金融机构人民币贷款与社融人民币贷款增速分别为7.1%与7%，符合7%的目标（预期GDP增速5%+目标通胀水平2%）。由于今年财政力度明显加大，将为居民与企业信贷需求波动提供充足对冲空间，年内信贷总量并不弱。结合结构性工具扩容政策事实，我们认为后续信贷

5、发力会更加注重结构。居民领域仍会向消费、个体经营、养老倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色倾斜，一方面配合消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合，另一方面满足关税压力下的流动性需要。支持性货币政策立场延续支持性货币政策立场延续，下半年有望进一步发力，下半年有望进一步发力。5月CPI与PPI保持较低水平，消费和投资偏弱，指向经济修复基础需要进一步巩固。结合5月PMI偏弱、金融数据折射信贷需求偏弱等事实，我们认为，促进物价回升这一货币政策长期目标仍需要宽松货币环境。6月央行先后两次开展买断式逆回购，净投放2000亿元，以维护市场中长期流动性稳定，印证适度宽松的立场。现阶段央行需平衡

6、“支持实体经济”与“保持银行体系稳健”，政策处于观望期。下半年银行息差压力放缓（存款成本有望明显下降）、美联储降息预期强化（彭博联邦基金利率期货隐含利率预测显示，下半年降息次数为2次，累计降幅约50bp，其中9月和12月降息概率较大）后，进一步宽松窗口可能打开。支持支持金融资产投资公司金融资产投资公司（AIC）发展，）发展，加强新质生产力“耐心资本”供给加强新质生产力“耐心资本”供给。论坛提出，支持符合条件的全国性银行在沪设AIC，体现监管对AIC的支持态度。2017年，工、农、中、建、交五大行设立首批AIC。2025年，AIC扩容至股份行：5月和6月，兴业银行与中信银行先后获得该牌照，招商银