万孚生物-公司研究报告：POCT细分领域领头羊-20200616[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 万孚生物万孚生物（300482）公司研究报告公司研究报告 2020 年 06 月 16 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 15 日收盘价 （元） 94.19 52 周股价波动（元） 34.68-99.40 总股本/流通 A 股（百万股） 343/241 总市值/流通市值（百万元） 32277/22708 相关研究相关研究 Table_ReportInfo

2、 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -7.46% 23.54% 54.54% 85.54% 116.54% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 万孚生物海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.5 11.2 30.4 相对涨幅（%） 8.5 7.0 28.9 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 POCT 细

3、分细分领域领头羊领域领头羊 Table_Summary 投资要点：投资要点： POCT:“即时、即地、便捷即时、即地、便捷”，用于突发急救与个人健康管理等场景。，用于突发急救与个人健康管理等场景。医疗 器械发展出现两种趋势。一是实验室集成自动化；二是小型化、个性化与 信息化。检测快速化、操作简便化、结果及时化的 POCT 产品应运而生， 由于能减少样品转送流程，缩短报告时间，得以顺应现代社会快节奏的工 作方式并满足个性化的服务需求，应用领域已涵盖临床检验、 重大疫情监 测、个体健康管理、食品安全监控、现场执法检测和军事与灾难救援等多 元化场景。 国内国内 POCT 行业仍处在快速成长期，进口替

4、代潜力大。行业仍处在快速成长期，进口替代潜力大。国内 POCT 市场处 在展初期，整体规模小，基层渗透率低，增长空间大。2018 年全球 POCT 市场规模约 240 亿美元，年复合增速约 8%；2018 年国内 POCT 市场规模 约 14.3 亿美元，我们预计未来几年继续有望保持 25%左右高增速。国产厂 家集中度较低，且罗氏、雅培和强生三家外资“巨头”占据市场近半壁江 山。我们预计随着分级诊疗促进市场下沉、危急重症“五大中心”建设以 及新冠等突发公共卫生事件提升行业认知度，POCT 在未来几年将继续维 持强劲的增长活力，基层 POCT 渗透率有望提高，国产企业进口替代潜力 巨大。 公司是

5、国内技术平台和产品线最丰富的公司是国内技术平台和产品线最丰富的 POCT 行业龙头行业龙头。经过二十多年的 发展，公司已成为国内 POCT 行业技术平台布局最多、产品线最为丰富的 企业。公司现有免疫胶体金、免疫荧光等八大技术平台，并形成了心脑血 管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等检验领域 的丰富产品线。公司产品销往 140 多个国家和地区， 2017-2019 年营收 和归母净利润 CAGR 分别达到 55.86%和 38.77%。 公司收入主要由慢病和 传染病检测高增值业务带动，2019 年收入、归母净利润和扣非归母净利润 分别达到 20.72 亿元、3.87 亿元和

6、3.71 亿元。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1650 2072 2833 3582 4511 (+/-)YoY(%) 44.0% 25.6% 36.7% 26.4% 25.9% 净利润(百万元) 308 387 562 710 926 (+/-)YoY(%) 46.1% 25.9% 45.0% 26.5% 30.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.90 1.13 1.64 2.07 2.70 毛利率(%) 61.0% 65.2% 67.7% 67.8% 68.5% 净资产收