【国盛证券】钢铁行业周报：黑色产业链采掘与冶炼盈利分化-250601（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 黑色产业链采掘与冶炼盈利分化黑色产业链采掘与冶炼盈利分化 行情回顾（行情回顾（5.26-5.30）：）：中信钢铁指数报收 1,534.34 点，下跌 0.73%，跑赢沪深 300 指数 0.35pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第 25 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场起伏不大，商品市场黑色金属价格由于成本端焦煤供给端增多而塌陷，这也赋予了冶炼端一定的受益。本周披露的工业企业盈利数据上可见一斑：1-4 月份煤炭开采和洗选业下降 48.9%，石油煤炭及其他

2、燃料加工业同比增亏，而黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 169.2 亿元，同比由亏转盈。随着工业化进入成熟期，需求端逐步从投资转向消费驱动的社会，这时候需求的变动率下降，供给是产出缺口变化的核心原因。上一阶段黑色采掘业是产业链的强势所在，高价是解决高价的最好办法，资本回报过高回归是周期的必然。而黑色冶炼业资本回报的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题一定是可以用时间解决的，没有一个周期是永远向下的，这就是市场经济的力量，可以靠价格去调整供需。经济增长本身就是在“不平衡平衡不平衡”的演变过程中螺旋式上升。如果配合中央经济工作会议重点提出的“整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”政策，会

3、加快冶炼业周期回归的速度。需求端国家统计局公布 5 月份中国制造业采购经理指数为 49.5%，较上月增加 0.5 个百分点。环比上升一方面来自于美国降低中国的关税后，短期扰动结束后社会预期改善经济开始重回此前的经济复苏趋势。另一方面 1-4 月政府债券净融资 4.85 万亿元，同比多增 3.58万亿元，财政前置驱动经济逐步恢复。需求端我们并不悲观，目前黑色冶炼业按照市值与重置成本的比对来看，目前部分公司已经处于价值低估区，具备较好的战略配置价值。若后期配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振，加快行业盈利回归的进程。我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油

4、气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水铁水产量产量回落回落，库存降幅库存降幅扩大扩大。本周全国高炉产能利用率回落，电炉产能利用率略降，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 90.7%，环比-0.6pct，同比+2.2pct；国内91 家电炉产能利用率为 54.3%，环比-0.2pct，同比-2.2pct；五大品种钢材周产量为 880.9 万吨，环比+1.0%，同比-1.7%；本周长流程产量本周长流程产量回落回落，日均铁水产量，日均

5、铁水产量降降1.7 万吨至万吨至 241.9 万吨，万吨，钢材方面钢材方面螺纹螺纹产量产量回落回落，热卷产量，热卷产量显著增长显著增长；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 932.5 万吨，环比-2.9%，同比-27.7%，钢厂库存为 433.1 万吨，环比-1.1%，同比-7.7%；钢材总库存钢材总库存下降下降 2.4%，降幅降幅环比环比扩扩大大 0.1pct，螺纹钢与热卷螺纹钢与热卷库存均回落库存均回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 913.8 万吨，环比+1.0%，同比-3.8%，其中螺纹钢表观消费248.7 万吨，环比+0.6%，同比-10.6%，本周五大品

6、种钢材表需本周五大品种钢材表需改善改善，螺纹钢螺纹钢消消费费小幅好转，热卷消费显著增长小幅好转，热卷消费显著增长，建筑钢材建筑钢材成交周均值为成交周均值为 10.2 万吨，环比万吨，环比增增6.7%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247 家钢厂盈利率为 58.9%，环比回落 0.9pct。行业利润持续改善行业利润持续改善，发改委将整治发改委将整治“内卷式”竞争“内卷式”竞争。2025 年 1-4 月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 169.2 亿元，去年同期为-222.2 亿元，其中 4 月利润总额增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃