【公司研究】彤程新材-公司深度报告：入股北京科华微电子采撷国产光刻胶明珠-20200720[15页].pdf

1、化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 彤程新材彤程新材（603650.SH） 2020 年 07 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/7/20 当前股价(元) 32.14 一年最高最低(元) 41.99/14.20 总市值(亿元) 188.34 流通市值(亿元) 42.24 总股本(亿股) 5.86 流通股本(亿股) 1.31 近 3 个月换手率(%) 406.6 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司信息更新报告-携手巴斯夫进 军可降解材料，汽车复苏带动主业回 暖-2020.5.29 公司信息更新报告-一

2、季度业绩下 滑 38%，静待下游汽车消费复苏- 2020.4.30 公司信息更新报告-彤程精细计提 拖累 2019 年业绩，新材料项目打开未 来成长空间-2020.4.28 入股北京科华微电子，采撷国产光刻胶明珠入股北京科华微电子，采撷国产光刻胶明珠 公司深度报告公司深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 吉金（联系人）吉金（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120030003 公司入股科华微电子公司入股科华微电子 33.70%股权，深化电子化学品布局，维持“买入”评级股权，深化电子化学品布局，维持“买入”评级 公司 7 月 8 日公告，全资子公司彤程电

3、子受让科华微电子 33.70%的股权，投资 金额 1.8367 亿元。公司围绕“做强主业、两翼齐飞”的发展战略，通过内涵式增 长和外延式发展，有步骤、分层次地进入电子化学品领域，致力于成为具有国际 竞争力的电子化学品企业。 本次投资事项对公司业绩影响较小， 考虑彤程精化退 出响水生态化工园区造成的资产损失，我们下调公司 2020 年盈利预测，预计公 司 2020-2022 年归母净利润为 3.56（原为 4.20） 、4.98、5.94 亿元，对应 EPS 为 0.61、0.85、1.01 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 53.0、37.8、31.7 倍。 同时，随着下

4、游汽车消费复苏，公司主业橡胶助剂需求回暖，维持“买入”评级。 外资巨头主导全球光刻胶市场，中高端光刻胶国产替代空间广阔外资巨头主导全球光刻胶市场，中高端光刻胶国产替代空间广阔 光刻胶是微细图形线路加工的关键材料， 微电子制造业从微米级进入纳米级水平 的过程中， 光刻胶起着举足轻重的作用。 2019 年国内光刻胶市场规模约 70 亿元， 自 2010 年起复合增速达 11%，远高于全球增速。目前 PCB 光刻胶已基本实现国 产替代，而 LCD 及半导体领域的光刻胶自给率极低，JSR 株式会社、东京应化 工业、信越化学等前五大光刻胶厂商占据了全球市场 87%的份额。随着显示面 板、半导体产业向中国

5、大陆转移，中高端光刻胶存在着广阔的国产替代空间。 科华微电子是国内半导体光刻胶领军者，彤程新材成为其第一大股东科华微电子是国内半导体光刻胶领军者，彤程新材成为其第一大股东 科华微电子成立于 2004 年，一直专注于光刻胶的研发，是一家产品覆盖 KrF、 g/i 线、紫外宽谱光刻胶及配套试剂供应商与服务商，是中芯国际、华润上华、杭 州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等行业顶尖客户的稳定 合作伙伴。 科华微电子拥有完备的支持产品研发和出厂检验的分析和应用测试平 台，承担了多项国家、北京市级光刻胶重点研发及产业化项目，与中科院联合承 担的“02 专项”EUV 光刻胶项目已通过国家验收

6、。目前彤程新材是科华微电子 的第一大股东， 持股 33.70%， 第二、 三大股东持股比例分别为 17.33%和 15.44%。 风险提示：风险提示： 光刻胶客户开拓不及预期， 新产品研发不及预期， 下游需求低迷等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,175 2,208 2,355 2,517 2,732 YOY(%) 14.4 1.5 6.7 6.9 8.5 归母净利润(百万元) 412 331 356 498 594 YOY(%) 30.9 -19.8 7.6 39.9 19.3 毛利率(%)