【开源证券】银行行业点评报告：一揽子政策的效能—由政策端至银行股的投资线索-250508（4页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 银行银行 2025 年 05 月 08 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 春潮涌动，韧性彰显理财 2025Q1季报解读-2025.4.25 破解利润调节器，从拨备论证大行盈利确定性价值行业深度报告-2025.4.19 大行资金融出恢复，非银转向一般性存款3 月央行信贷收支表要点解读-2025.4.15 一揽子政策的效能一揽子政策的效能由政策端至银行股的投资线索由政策端至银行股的投资线索 行业点评报告行业点评报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师）丁黄石（分析师） 证书编号：S

2、0790523060002 证书编号：S0790524040004 5 月 7 日，央行等三部门于国新办发布会介绍了新增一揽子金融支持政策情况。其中央行从数量、价格、结构三大方向进行调控，共推出十余项措施，总体可概括为降准（普降 50bp 以及汽车金融、金租公司阶段降至 0%），降息（政策利率 0.1pct+结构性工具、公积金贷款利率 0.25pct）和扩容扩量（新设服务消费与养老再贷款 5000 亿元+原工具增量 6000 亿元）等。需求短期内尚待修复，关注数量型工具的长期效能需求短期内尚待修复，关注数量型工具的长期效能 2024 年以来，各项会议多次提及适度宽松的货币政策，但 2025 年

3、前四个月货币政策保持定力降准未至，于 5 月央行方调降准备金率 50bp。此次降准更具新此次降准更具新的意义及内涵：的意义及内涵：第一、降准意义在于维持宽信用预期：第一、降准意义在于维持宽信用预期：降准增强了商业银行资金供给能力（50bp 降幅对应 1 万亿资金），但当前信贷增速放缓症结在需求端，银行冗余资金多另寻他路（配置同业资产及债券）。尽管短期对信贷增长效用有限，但长期来看，降准过程伴随着货币乘数的提升，即意味着从降准到宽信用的路径仍通畅，其信号意义延续了市场对信用宽松的预期。第二、降准内涵更第二、降准内涵更具丰富性：具丰富性：一方面，汽车金融、金租公司此次准备金率阶段性降至 0%，增强

4、了相关领域（汽车消费、设备更新投资）信贷供给能力，使得数量型工具亦具结构性加成；另一方面，降准时点体现与财政政策的协同配合，由于全年政府债发行前置，故此时降准弱化了 Q2 政府债供给高峰时资金面的波动。价格型工具价格型工具兼具纾困意图兼具纾困意图，降息幅度有限但降息幅度有限但正当正当其其时时 LPR 多次调降后，各项贷款增速仍处低位，意味着对于居民企业而言，当前信贷价格并非是融资决策的决定性因素。此次政策利率（OMO）下调 0.1pct，幅度虽有限但正当其时。一方面部分银行 Q1 重定价较为集中，故于 Q1 之后降息弱化了前期 LPR 调降下，重定价因素对资产端收益率影响，放缓了息差单季度的降

5、幅；另一方面，美国加征关税影响初显，4 月制造业 PMI 为 49%低于荣枯线，对全年 5%的 GDP 增速目标形成挑战，叠加 3 月 CPI 增速仍处负区间，居民收入预期及消费需求仍待提振。此刻降息，不仅普降了居民企业的融资成本，更向小微、受关税影响显著的企业精准传递了政策纾困意图，即当前海外冲击虽加剧，但国内政策有托底。结构性结构性货币货币政策工具政策工具指导意义远超其总量作用指导意义远超其总量作用 相比于数量与价格型工具，结构性工具组合拳更超预期，整体包含了降息（普降 0.25pct）、扩容（新设 5000 亿元服务消费与养老再贷款）与扩量（科创技改、支农支小再贷款均增 3000 亿元）

6、三部分内容。截至 4 月末存续的 9 项结构性政策工具余额约 5.9 万亿元，占央行资产 13%，尽管规模有限，但其对产业转型的指导意义远超其数量作用。过往商业银行信贷投向集中于房地产、融资平台等领域，尤其是部分区域银行已形成路径依赖。在结构性政策工具引导激励下，银行加大了对国家重大战略、政策导向产业的信贷投放，对公资产质量亦同步改善（原涉险房企及融资平台敞口下降）。投资建议投资建议：一揽子金融政策稳预期，银行兼具红利与复苏属性：一揽子金融政策稳预期，银行兼具红利与复苏属性 当前由政策端观察银行股的投资线索，更应关注政策长期的延续性及内涵，而并非短期净息差等指标小幅度的变化。一方面前期的不利因