【国盛证券】医药生物【周专题&周观点】【总第395期】医药年报&一季报总结-250505（48页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物医药生物 【周专题【周专题&周观点】【总第周观点】【总第 395 期】期】医药年报医药年报&一季报总结一季报总结 一、一、当周（当周（4.28-4.30）回顾与周专题）回顾与周专题：当周（4.28-4.30）申万医药指数环比+0.49%，跑赢创业板指数，跑赢沪深 300 指数。本周周报，我们对医药年报&一季报进行了总结。二、近期复盘：二、近期复盘：1、当周表现：、当周表现：本周市场（交易三天）整体震荡下行，A 股医药指数强于市场，活跃度很好，表现比较好的包括：部分创新药、部分减肥条线、一

2、季报超预期、药店、外骨骼机器人等。港股医药在周一受到冲击下跌后，后续持续走强，重心还是在创新药，中小市值表现更好一些。2、原因分析：、原因分析：虽然本周只交易了 3 天，但医药的反应是超大家预期的，体现在两个方面：第一是创新药，上周末康方出数据之后，市场整体反应给我们的感觉是市场对于创新药的认知和交易更为成熟，信心和热度更为超预期（错杀的快速修复并创新高），此外新诺威和科伦的走势，也是强化了市场对于创新药的信心，第二是一季报低于预期后的反应，一季报整体是不好的，但有一些公司走出了强势利空出尽的感觉，比如华大智造、科伦药业等，对于医药，我们继续强调，今年结构性机会会较多，结构性热度会非常高，不过

3、分执念于指数，但要对医药结构性乐观，这也是我们这半年以来一直在策略、周报、复盘中反复强调的。另外，近期减肥药条线也有相关公司持续走强，比如礼来口服小分子供应链（部分 CXO）、新机制减肥药等等，和礼来减肥口服小分子推进超预期带动未来预期重构有关，也是验证了我们年度策略里面减肥 PLUS 的战略判断。药店表现好和部分公司业绩超预期还有谷子经济主题带动都有关系。一季报超预期的公司表现较好，毕竟医药结构性热度高，这种反馈都不错。外骨骼机器人表现好，源于市场映射。3、未来展望：、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，深挖创新药，尤其是新挖掘的新技术新机制早研标的或者低位仿创。第

4、二，自主可控&产业链重构，如科研仪器、部分设备、美国大基建等。（2）展望 2025，今年医药要乐观点，交易氛围会比较好，结构性走牛是大概率事件。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新、仿创重估、国内超卖、受益链条；【自主可控】中国视角（科研仪器、部分设备、部分上游）、产业链重构等；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗；【泛整合】国改、大集团小公司。三、策略配置思路：三、策略配置思路：（1）创新药：）创新药：A、海外大药：百济神州、科伦博泰、信达生物、映恩生物、康方生物、百利天恒。B、早研双新：三生制药、康弘药业、热景生物、一品红、舒泰神、诺思兰德、华纳药厂、海南海药、泽璟制药、康辰药业

5、、欧林生物、苑东生物、迪哲医药、科兴制药、吉贝尔、博瑞医药、益方生物、智翔金泰、众生药业、奥赛康、德琪医药、和铂医药、加科思、歌礼制药等。C、仿创重估：三生制药、信立泰、科伦药业、远大医药、石药集团/新诺威、恒瑞医药、海思科、长春高新、华东医药、中国生物制药、君实生物。D、国内超卖：兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、康龙化成、九州药业。（2）自主可控）自主可控&产业链重构：产业链重构：A、中国：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。B、产业链重构：森松国际。（3）新科技：）新科技：A、

6、脑机接口：怡和嘉业、爱朋医疗、诚益通。B、AI 医药医疗：华大智造、美年健康、晶泰控股、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。（4）其他）其他：A、大集团小公司：万东医疗、浩欧博。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他重点跟踪：健友股份、三诺生物等。风险提示：风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业