南模生物-模式生物行业龙头市场增长潜力巨大-220524（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 南模生物(688265.SH) 2022 年 05 月 24 日 买入买入（首次首次） 所属行业： 当前价格(元)：49.93 合理区间(元)：95.50-105.50 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 12.61 -8.89 -14.44 相对涨幅(%) 13.96 -1.47 -0.08 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 南模生物（南模生物（68

2、8265.SH） ：模式模式生物行业崛起新星生物行业崛起新星 投资要点投资要点 动物模型为新兴产业，国内市场规模未来复合增速为动物模型为新兴产业，国内市场规模未来复合增速为 28.8%。在生命科学研发、药物研发和 CRO 临床前研发需求快速增长背景下，全球及中国动物模型市场规模近年发展迅猛。根据 GMI 和 Frost&Sullivan 数据显示，2015-2019 全球动物模型市场规模由 103 亿美元增至 149 亿美元， 中国动物模型市场规模由 2 亿美元增至 4 亿美元，预计 2019-2023E 全球和国内动物模型 CAGR 分别为 8.8%和 28.8%，到 2023 年中国动物模

3、型市场规模将达到 11 亿美金。 国内动物模型市场较为分散，公司市场份额有较大提升空间。国内动物模型市场较为分散，公司市场份额有较大提升空间。根据 Frost & Sullivan 数据，定制化小鼠模型方面，2019 年国内市场规模为 4.3 亿元，四家头部企业占据约 30%市场份额，公司 2019 年收入约 4010 万元，市场份额约 9.2%，位居国产企业第二，处于国产市场份额前列。标准化模型方面，2019 年国内市场规模约为 16 亿元，维通利化市占率达 13.7%，位列第一，公司市占率为 2.5%，近年来公司不断加快标准化模型的研发，目前标准化模型数量已经超过 7200，未来标准化小鼠

4、模型业务成长性十足。 核心技术构建公司护城河，享受行业高增长红利核心技术构建公司护城河，享受行业高增长红利。公司使用 ES 细胞打靶和 CRISPR 基因编辑技术构建基因工程动物模型， 在 CRISPR 基因编辑方面，公司基本消除脱靶效应影响，公司从 Cas9 蛋白和 gRNA 序列进行优化，选用高保真性 Cas 蛋白，提高 Cas 蛋白与 gRNA 和靶位点匹配度，另一方面通过开发 Smart Eddi 系统检测和量化 gRNA 潜在脱靶效应评分，挑选出脱靶风险最小的 gRNA 位点。公司核心技术拥有众多专利，其中CRISPR/Cas9 基因编辑技术在真核系统方面的应用由 Broad 研究所

5、张锋团队率先取得专利，依托这些核心技术，预计公司将享受行业高增长红利。 盈利预测盈利预测。公司处于高景气度赛道，随着下游需求的快速增长，在公司自身产能扩产的基础上， 以及人源化小鼠等业务的快速增长， 预计 2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为0.88/1.23/1.73亿 元 ， 对 应 增 速44.4%/40.1%/40.2%，对应当前市值 PE 为 44/32/23 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险；下游客户拓展不及预期的风险；行业规模增长不及预期的风险。 -46%-34%-23%-11%0%11%2021-052021-0920

6、22-012022-05南模生物沪深300 公司首次覆盖 南模生物（688265.SH） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 / 32 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 77.96 流通 A 股(百万股)： 17.62 52 周内股价区间(元)： 40.07-74.16 总市值(百万元)： 3,892.72 总资产(百万元)： 1,942.02 每股净资产(元)： 22.94 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 196 275 380