【国新证券股份】中国中重稀土出口管制政策影响分析-250407（3页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 4 月月 7 日日 中性中性 事件事件 2025 年 4 月 4 日，中国商务部与海关总署联合发布公告，宣布对钐（Sm）、钆（Gd）、铽（Tb）、镝（Dy）、镥（Lu）、钪（Sc）、钇（Y）等 7 类中重稀土相关物项实施出口管制，覆盖金属、合金、靶材、永磁材料、氧化物及化合物等多种形态。管制措施自发布之日起生效，同步更新中华人民共和国两用物项出口管制清单。公告明确，出口企业需向商务部申请许可，海关对填报信息存疑时可暂扣货物。政策背景与核心目标政策背景与核心目标 国家安全与战略资源保护

2、：国家安全与战略资源保护：中重稀土具有军民两用属性，广泛应用于航空航天、新能源、电子信息等领域。中国作为全球最大稀土生产国（2024 年产量占全球 70%），通过出口管制强化资源战略地位。反制与贸易博弈：反制与贸易博弈：此次管制被视为对美国近期对华加征关税的反制措施之一，同时响应稀土管理条例对资源合理利用的要求。市场影响分析市场影响分析 1.供需格局重塑，价格上行压力显著供需格局重塑，价格上行压力显著。供给端收缩：供给端收缩：中国控制全球 85%的稀土冶炼产能，美国地质调查局公布的数据显示，2024年中国稀土产量占全球近 70%，2020年至 2023年美国从中国进口的稀土量占总进口量的 70

3、%。管制后，海外中重稀土短期面临短缺，预计内外价差拉大。价格走势：价格走势：根据上海钢联数据，2025 年氧化镝价格在 1605-1740 元/千克区间波动，氧化铽价格年初以来上涨至 6630 元/千克。参考锑出口管制后价格涨幅 59.4%的案例，中重稀土价格或复制上涨逻辑。2.产业链传导效应产业链传导效应。下游冲击：下游冲击：含镝/铽的钕铁硼永磁材料（用于新能源车、机器人）出口受限。国内库存压力：国内库存压力：短期内管制可能导致国内中重稀土库存增加，企业或调整生产节奏。3.全球供应链重构全球供应链重构。替代难度高：替代难度高：美国、澳大利亚等国的中重稀土资源品位低、开采难度大，短期内难以替代

4、中国供应。缅甸地震（2025 年 3 月 28 日）进一步加剧全球供应风险，其稀土矿占中国进口量的 57%。投资投资建议建议 短期博弈价格弹性短期博弈价格弹性，关注镝、铽等品种涨价带来的业绩增厚关注镝、铽等品种涨价带来的业绩增厚；长期战长期战略资源价值略资源价值，政策强化稀土作为“大国反制筹码”的地位，资源管控政策强化稀土作为“大国反制筹码”的地位，资源管控趋严支撑估值趋严支撑估值。行业研究行业研究 中国中重稀土出口管制政策中国中重稀土出口管制政策影响分析影响分析 市场表现截至市场表现截至 2025.4.7 资料来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S149052206000

5、1 电话：010-85556172 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 -21.00%-16.00%-11.00%-6.00%-1.00%4.00%9.00%14.00%19.00%2024-03-292024-06-132024-08-202024-11-052025-01-132025-03-28有色金属指数沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 关注关注资源龙头资源龙头：中国稀土集团，2024 年全国离子型中重稀土开采指标（19150 吨）均由其掌握；广晟有色，广东省中重稀土储量近 12 万吨，拥有仁居、五丰等核心矿山；北方稀土，白

6、云鄂博矿中重稀土储量达660 万吨，轻稀土龙头加速中重稀土产能布局。风险提示风险提示 1、政策执行不及预期；2、下游需求波动；3、地缘政治风险 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 投资评投资评级定义级定义 公司评级公司评级 行业评级行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在 15%以上 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在 5%到 15%中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市