【国金证券】基础化工行业研究：中国对美反征关税，国内气头化工产品或将受到较大影响-250406（3页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简介 事件简介 在美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”后，4 月 4 日，中方一系列反制措施落地，除了对美国加征 34%关税外，中方还对美国相关实体进行了制裁。自 2025 年 4 月 10 日起，中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。行业分析 行业分析 美国是中国最大的乙烷、丙烷进口国，加征关税对于气头化工产品的价格及供给影响较大。美国是中国最大的乙烷、丙烷进口国，加征关税对于气头化工产品的价格及供给影响较大。乙烷方面，根据美国 EIA公布的数据，2024 年美国乙烷的总出口量达到 492 千桶/日，其中出口到中国

2、的乙烷达到 227 千桶/日，占比达到 46%；而中国的乙烷几乎全部是从美国进口。丙烷方面，2024 年我国丙烷总进口量达 2932 万吨，进口额 187 亿美元，而国内丙烷产量仅 185.5 万吨，进口依存度较高。在丙烷进口结构中，2024 年从美国进口的丙烷为 1731 万吨，占比达 59%。美国是我国最大的乙烷、丙烷进口国，中国对于美国 34%的关税反制措施，会很大程度上影响到乙烷、丙烷的进口价格，从而带来原料进口成本增加，继而导致原料价格提升或是进口量的下降，同时以气头为主的下游衍生品，像乙烯、PE、乙二醇、丙烯、丙烯酸等产品的生产成本提高。在产业下游寻求乙烷、丙烷供应的其他替代来源之

3、前，国内相应的气头产品的价格或将有明显的提高。根据智研咨询，截至 2024 年 9 月底，国内丙烷脱氢（PDH）装置总产能已达到2143 万吨，后续需要持续关注国内 PDH 装置及乙烷裂解装置的开工情况以及相应原料及产品的价格走势。中国从美国进口的原油天然气等能源资源占比较小，关税对石油炼化产品的价格影响有限。中国从美国进口的原油天然气等能源资源占比较小，关税对石油炼化产品的价格影响有限。2024 年中国原油进口量55349 万吨，液化天然气（LNG）进口量 7738 万吨，其中从美国进口的原油仅 963.8 万吨，占比仅 1.74%，从美国进口的 LNG 仅 443.3 万吨，占比 5.73

4、%。2025 年 2 月，中国从美国进口原油共 26.45 万吨，环比减少 67.35%，同比减少65.08%；进口 LNG6.58 万吨，环比减少 66.14%，同比减少 5.39%，中国从美国进口的原油天然气逐渐减少。因此相比于乙烷、丙烷，中国从美国进口的原油天然气占比较小，进口依存度较低，中国对美加征关税带来进口价格提升的影响范围更小，因此主要的石油下游炼化产品诸如 PX、PTA 的价格及供给受关税带来的影响较轻，价格抬升的幅度及周期较气头产品更小，可能在较短时间内可以寻求供应替代方案从而恢复到正常水平。投资建议 投资建议 国际政治事件对大宗化工品的进出口及价格影响较大，且存在较多的不可

5、预测性，会在短期内带来价格及供需格局的较多变化。建议后续持续关注相关化工原料及产品的价格及开工率等基本面的变化情况。风险提示 风险提示 国际政治的快速变化、乙烷丙烷等产品的供需格局快速变化、进出口格局的快速变化。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评 敬请参阅最后一页特别

6、声明 3 扫码获取更多服务 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信