【国盛证券】区块链：Circle拟登陆纽交所，稳定币和RWA成为市场双引擎-250403（6页）.pdf

1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 区块链区块链 Circle 拟登陆纽交所拟登陆纽交所，稳定币和稳定币和 RWA 成为市场双引擎成为市场双引擎 Circle 提交提交 IPO 申请，申请，有望成为第一家上市的稳定币发行商有望成为第一家上市的稳定币发行商。美国当地时间 4 月 1 日，稳定币 USDC 发行商 Circle 已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为 CRCL。Circle 报告称，截至 2024 年底，其稳定币相关业务入为 17 亿美，占总收入的 99.1%。Circle 有

2、望成为美国市场第一家上市的稳定币发行商。此次此次 Circle 若成功上市若成功上市，将进一步推动美国稳定币市场的发展，将进一步推动美国稳定币市场的发展，同时加，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受进程速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受进程。截止 2025 年 4 月2 日，稳定币市场总市值超过 2375 亿美元，规模前两大品种分别为泰达公司的 USDT（超过 1440 亿美元）和 Circle 的 USDC（超过 600 亿美元）。稳定币市场规模过去几年获得了较为快速的增长，从规模构成来看，USDT 和 USDC 是市场的主力产品。稳定币自诞生以来，成为加密货币市场参与者

3、重要的工具提供价值储备和计价工具，同时作为各类加密货币现货/期货交易的保证金，是最为重要的一类加密货币工具。若 Circle 成功上市，对市场将是重要的利好。RWA 市场逆势上行，是沟通传统金融市场与加密货币市场的重要桥梁市场逆势上行，是沟通传统金融市场与加密货币市场的重要桥梁。以加密货币为代表的 Web3.0 世界与现实经济世界的融合是大势所趋，而 RWA 是将这场融合过程中的重要推动力量因为 RWA 更直接地将显示世界资产映射到区块链上。稳从广义的角度来看，稳定币正是一种最为基础的 RWA 产品，将美元等法币锚定到区块链上。对于传统金融市场用户来说，稳定币和 RWA 正是其进入加密货币市场

4、的桥梁。今年以来，比特币价格的下跌带动加密货币市场下行，DeFi 市场锁定资产总价值（TVL）规模呈下行态势，而 RWA 市场保持着良好的上行趋势。根据 RWA.xyz 数据显示，截至 4 月 2 日，RWA 的市场价值已超过 197 亿美元，且今年以来呈现持续增长的态势。稳定币和稳定币和 RWA 成为双引擎，加密货币市场发展态势值得期待成为双引擎，加密货币市场发展态势值得期待。RWA 成为推动加密货币市场发展的重要引擎，离不开传统金融机构的积极参与。以代币化美国国债市场为例，主力基金 BUIDL 由贝莱德与Securitize 合作推出、BENJI 则由富兰克林邓普顿推出，可见传统金融机构拥

5、抱 RWA 已经逐渐成为趋势。由此可见，在稳定币和 RWA 双引擎推动下，加密货币市场的发展态势值得期待。风险提示：风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；Web3.0 商业模式落地不及预期。增持增持（维持维持）作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 任鹤义任鹤义 执业证书编号：S0680519040002 邮箱： 相关研究相关研究 1、区块链：白宫首场加密货币峰会，迈出比特币战略储备第一步 2025-03-10 2、区块链：RWA 的 2025 展望：“机构化”的新蓝海 2025-02-22 3、区块链：AI 的演

6、化：AI Agent 玩转元宇宙 2024-12-27 2025 04 03年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1Circle 拟登陆纽交所，稳定币又向前一步.3 2稳定币和 RWA 将成为加密货币市场双引擎.4 风险提示.5 图表目录图表目录 图表 1：稳定币市场规模和主要产品情况（截止 2025 年 4 月 2 日）.3 图表 2：RWA 以稳定币等合成资产作为媒介，连接 Web3.0 与现实世界的经济桥梁.4 图表 3：RWA 市场规模超过 197 亿美元（截止 2025 年 4 月 2 日）.4 图表 4：D