【海通国际】纺织与服装行业周报：1月美国航空出行人数同比+1.7%，印度箱包龙头库存清理仍持续-250211（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报行业周报 2025 年 02 月 09 日 1 月美国航空出行人数同比月美国航空出行人数同比+1.7%，印度箱，印度箱包龙头库存清包龙头库存清理仍持续理仍持续 投资要点：投资要点：25 年年 1 月美国航空出行人数月美国航空出行人数同比同比+1.7%，24 年全球年全球 RPK 同比增长同比增长 10.4%。根据TSA，25 年 1 月美国航空出行人数共计 6573.54 万人，同比增长 1.7%，增速较增速较24 年年 12 月（增长月（增长 6.6%）有所放缓。）有所放缓。2

2、 月 1 日-6 日，美国航空出行人数同比下降 3.2%。根据 IATA 公布的最新数据，24 年 12 月全球 RPK 同比增长 8.6%，较 11月（+8.1%）加速，其中非洲（+12.2%）、亚太（+11.8%）领涨，北美增速由负（-0.7%）转正（+6.0%）。24 年年 1-12 月，全球月，全球 RPK 累计同比增长累计同比增长 10.4%，地区前三位以此为亚太（+16.9%）/非洲（+13.2%）/中东（+9.5%）。印度箱包龙头收入增速放缓、利润率回升，去库预计印度箱包龙头收入增速放缓、利润率回升，去库预计 25 年年 6 月结束。月结束。印度箱包龙头 VIP/Safari 均

3、已公布最新一季财报，FY25Q3（24 年 10-12 月）VIP/Safari 收入同比分别-8.3%/+14.8%，均较 Q2（-0.3%/+24.7%）放缓；净利率分别为-2.5%/6.9%，均较 Q2（-6.0%/+6.4%）有所改善。我们认为利润率回升表明去库我们认为利润率回升表明去库已取得一定进展，但收入增速放已取得一定进展，但收入增速放缓或反映去库进入尾声、难度增大。缓或反映去库进入尾声、难度增大。VIP 预计库存额将于 25 年 6 月恢复健康水平，慢于此前指引 25 年 3 月。Under Armour 业绩好于预期，宣布上调全年业绩指引。业绩好于预期，宣布上调全年业绩指引。

4、根据 Under Armour 最新发布的财报，FY25Q3（24 年 10-12 月）公司实现营业收入 14.0 亿美元，同比下降 6%（货币中性口径），好于公司此前下降 10%的预期，并超越彭博一致预期13.4 亿美元；净利润 123.4 万美元，23 年同期为 1.1 亿美元，不及彭博一致预期1214 万美元。考虑到公司当前正处于重组调整期，若剔除减值（主要系关闭原考虑到公司当前正处于重组调整期，若剔除减值（主要系关闭原全球总部全球总部）、转型与重组涉及费用，则调整后净利润）、转型与重组涉及费用，则调整后净利润 3500 万美元；万美元；FY25Q3 公司毛利率同比上升 2.4pct 至

5、 47.5%，归功于 DTC 打折减少、产品与物流费用降低以及外汇收益。公司宣布上调公司宣布上调 FY25 全年业绩指引，全年业绩指引，预计收入同比下降约 10%（此前为下降低双位数），毛利率同比上升 1.6pct（此前为上升 1.25-1.5pct），调整后EPS 0.28-0.30 美元（此前为 0.24-0.27 美元）。重组计划稳步推进，预计关税影响有限。重组计划稳步推进，预计关税影响有限。Under Armour 致力于通过减少促销活致力于通过减少促销活动、优化产品线和提升品牌故事来重塑品牌价值。动、优化产品线和提升品牌故事来重塑品牌价值。报告期内 DTC 渠道收入同比下降 9%，主

6、要受电商渠道收入下降 20%影响，公司在电商渠道减少打折促销、建设品牌高端形象。公司计划将营销预算重新分配到打造品牌影响力，减少对打折促销的依赖，并从以服装、鞋履、配件为中心转向以消费者为中心，对训练、篮球、跑步等品类进行综合管理的模式。Q3 公司推出首双 DeAaron Fox 签名球鞋 FOX1，并计划于 25 年春夏推出搭载最新 SlipSpeed 科技的 ECCO 鞋款。此外公司提及亚太市场正面临激烈的竞争，并计划通过减少促销活动、提升品此外公司提及亚太市场正面临激烈的竞争，并计划通过减少促销活动、提升品牌故事、牌故事、“Local-for-local”等方式应等方式应对。对。对于关税