【信达证券】电力行业11月月报：各省电力交易结果陆续落地，暖冬及二产拖累用电量增速-250123（26页）.pdf

1、 各省电力交易结果陆续落地，暖冬及二产拖累用电量增速 Table_Industry 电力行业 11 月月报 Table_ReportDate2025 年 01 月 23 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业月报 电电 电力行业 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：011-83326712 邮 箱： 李春驰 电力公用行业联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：011-

2、83326723 邮 箱： 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 唐婵玉 电力公用研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：110031 Table_Title 电力电力月报月报：各省电力交易结果陆续落地，暖各省电力交易结果陆续落地，暖冬及二产拖累用电量增速冬及二产拖累用电量增速 Table_ReportDate 2025 年 01 月 23 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary Table_Summ

3、ary 月度月度专题点评专题点评：2025 年度交易逐步落地，年度交易逐步落地，电价下行风险释放电价下行风险释放较为较为充充分。分。年度年度电价逐步落地：沿海地区电价逐步落地：沿海地区电价电价降幅降幅较大较大，下行风险释放，下行风险释放较为较为充分充分：2025 年各省年度电力交易结果逐步落地，沿海地区电量电价降幅较大。展望 2026 年，我们认为综合电价进一步下行的幅度可能有限，且 2026 年煤电容量电价有望迎来第一轮整体上调（大部分地区由100元/KW 年上调至 165元/KW年）。电改持续推进：现货推广有望成电改持续推进：现货推广有望成为为 2025 年电改年电改的的主要方向主要方向。

4、展望 2025 年，我们认为现货市场长周期结算试运行/正式运行有望在多省份推广落地。现货市场的长周期运营有望真实反映当地电力供需情况，对次年年度长协价格走势的指引作用有望持续增强，其有望成为 2025 年电改的主要方向与成果。月度板块及月度板块及重点上市公司表现：重点上市公司表现：12月电力及公用事业板块上涨2.2%，表现优于大盘；12 月沪深 300 上涨 0.5%到 3934.9；涨幅前三的行业分别是通信(4.4%)、家用电器(2.8%)、公用事业(2.2%)。月度电力需求情况分析月度电力需求情况分析：11 月电力消费增速环比持续走低月电力消费增速环比持续走低。2024 年11 月全社会用

5、电同比增长 2.79%。分行业：分行业：二产用电增速环比持续二产用电增速环比持续 6个月下滑，暖冬影响居民用电增速个月下滑，暖冬影响居民用电增速：2024 年 11 月，一、二、三产业用电量同比增速分别为 7.60%、2.20%、4.70%，居民用电量同比增长2.90%。分板块：分板块：制造业用电增速企稳略升，高耗能用电增速环比大制造业用电增速企稳略升，高耗能用电增速环比大幅下行幅下行。分子行业看，高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产

6、及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看分地区来看，东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。弹性系数弹性系数方面，方面，2024 年三季度电力消费弹性系数为 1.57。月度电力生产情况月度电力生产情况分析分析：水电出力持续同比为负，火电出力增幅环比水电出力持续同比为负，火电出力增幅环比收窄收窄。2024 年 11 月份，全国发电量增长 0.90%。分机组类型看，分机组类型看，火电电量同比增长 1.40%；水电电量同比下降 1.90%；核电电量同比上升 3.10%；风电电量同比下降 3.30%；太阳能电量同比上涨 10.30%。新增装机方面新增装机方面，2024 年