【公司研究】太极股份-深度报告：变革中的大型数字政务建设者-20200225[33页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 变革中的变革中的大型数字政务建设者大型数字政务建设者 太极股份（002368）深度报告2020.2.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 联系人：张帅联系人：张帅 公司是国有大型综合公司是国有大型综合 IT 服务商服务商，正处于股份改制中，正处于股份改制中，我们预计该重大调整有望，我们预计该重大调整有望 向公司注入新的活力。公司作为信创行业的重要参与者之一，随着向公司注入新的活力。公司作为信创行业的重要参与者之一，随着 2020

2、 年信年信 创业务大规模开展，创业务大规模开展，预计预计业绩将进入加速轨道业绩将进入加速轨道。我们我们大幅上调大幅上调公司公司 2020 年年 -2021 年业绩年业绩预测预测，对应目标价对应目标价 69 元，元，维持维持“买入”评级。“买入”评级。 变革中的大型综合变革中的大型综合 IT 服务商服务商。公司成立于 1987 年，是中国老牌软件服务商， 是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化领先者。公司实控人中国电科 （CETC）是我国唯一覆盖电子信息全领域的大型科技军工集团，正在进行转企 改制。目前，公司股份计划划转至中电太极子集团下，划转后，公司实控人不 变，控股股东将由事业单位控股变更

3、为企业控股，体制机制的变革预计将为公 司带来积极影响。我们预计公司阶段性完成了股权调整和人事调整后，业务有 望进入加速上行轨道。 信创业务信创业务料料将成为增长主引擎将成为增长主引擎。公司及所属集团作为集团信创行业排头兵，正 在加速打造信创产业生态，目前已形成包括数据库、中间件、办公系统、行业 应用软件等的产业体系， 并加强与中国电科旗下 BIOS、 操作系统等产品的协同， 与上下游合作伙伴开展产业合作。公司在信创领域主要提供集成服务和软件产 品，我们预计信创业务在 2020 年启动大规模建设，由此预计未来 5 年给公司带 来累计收入有望突破 200 亿元。其中，我们预计集成服务收入在 202

4、0-2023 年 将实现 12.6/30.5/36.8/21 亿元；软件产品方面，慧点科技的 OA 应用作为主要 实现功能有望实现高速增长。我们预计信创业务有望在未来三年再造一个太极 股份， 数字政府主要建设者数字政府主要建设者。公司长期服务于中国的政务信息化建设，在新一代政务 云平台建设中，公司的商业模式正从传统的一次性建设转为提供长期运营服务， 毛利率不断提升。在“云领未来”的思路下，公司已拓展北京、天津等多地政 务云建设，目前北京太极政务云已承载超过 69 家委办局的 644 个业务系统。同 时，公司在探索新的长期增长方向，凭借在能源企业的积累，依托中国电科 （CETC）的电子元器件生产

5、能力，工业互联网或成为公司下一个重点领域，公 司在 2019 年发行可转债，其中 4.8 亿募集资金将用于工业互联网平台建设。 风险因素：风险因素：信创业务行业进展不及预期；竞争加剧带来信创业务市占率和利润 率不及预期；公司股份划拨进展不及预期等。 投资建议：投资建议：我们预计随着信创业务大规模开展，公司业绩将有望快速增长。我 们略下调公司 2019 年收入和净利润预测至 67.17 亿元和 3.52 亿元（原预测为 70.8 亿元和 3.84 亿元），上调公司 2020-2021 年收入预测至 89.3/128.84 亿元 （原预测为 88.62/110.7 亿元），上调净利润预测至 6.0

6、3/8.88 亿元（原预测为 5.38/7.71 亿元）。我们用相对估值法，以电子政务可比公司 2020 年 PE48X 作 为目标 PE，对应目标价 69 元，维持“买入”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 5,299.59 6,016.10 6,717.44 8,930.28 12,884.30 营业收入增长率 3% 14% 12% 33% 44% 净利润(百万元) 291.94 316.13 351.59 602.60 887.69 净利润增长率 -3% 8% 11% 71% 47% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.